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纯碱市场分析总结

核心内容概述

当前纯碱市场处于“危中有机”的状态，库存高企、成本下降压力大为“危”，玻璃需求超预期、期现贸易商入场、玻璃厂低库存补库为“机”。

主要观点

危机因素

1. 库存高企

   • 纯碱厂库存达到历史最高水平，181万吨（环比增加10万吨）。
   • 重碱库存增加7万吨至98.3万吨，轻碱库存增加3.5万吨至83.59万吨。
   • 交割库存结束持续去库，开始低位累库，环比增加2万吨至16.6万吨。

2. 生产成本压力

   • 纯碱厂生产成本维持在1600-1800元/吨区间。
   • 动力煤价格仍有下行空间，若下跌至500元/吨，纯碱成本将下降130元/吨。

3. 供应过剩

   • 12月和1月仍是供过于求阶段，连云港130万吨产线停产、红四方、四川和邦、金大地等企业检修，导致产量下降明显。

机会因素

1. 产能下降与产量峰值见顶

   • 2022年纯碱产能较2021年最少下降4%，12月产量峰值已见，1月产量约234万吨。
   • 若玻璃需求超预期，纯碱将面临无货可补的局面。

2. 玻璃厂低库存补库需求

   • 玻璃厂纯碱库存天数降至30天，为近两年最低，存在补库可能。

3. 短期去库预期

   • 从平衡表看，2-3月纯碱将开始持续去库，库存压力有望缓解。

关键信息

纯碱检修情况

• 1月份检修计划达40万吨/月，预计产量为230万吨（12月为240万吨）。
• 连云港130万吨产线停产，红四方、四川和邦、金大地等企业检修时间在10-14天。

库存变化

• 纯碱厂库存：历史新高，接近1个月产量（240万吨）。
• 玻璃厂库存：持续下降，已降至近两年最低点（30天可用库存）。
• 期现贸易商库存：结束2个月去库趋势，开始低位采购。

需求表现

• 12月纯碱需求环比11月进一步下降，内需走弱。
• 12月产量环比11月略有提升，导致库存累积显著。

净出口与进口情况

• 2016年以来，纯碱出口逐年下降，从200万吨降至50万吨。
• 2021年11月出口量达6.3万吨，为下半年最高水平，但整体仍呈下降趋势。

纯碱平衡表分析

• 2-3月将是纯碱去库的关键时期。
• 产量同比和消费同比均出现波动，但整体消费趋势趋于稳定。

盈利状况

• 盘面利润仍处于高位，SA05和SA09合约利润分别达840元/吨和900元/吨。
• 成本压力依然存在，动力煤价格若继续下跌，将对利润形成进一步支撑。

风险提示

1. 动力煤价格大幅下调，导致纯碱成本下降。
2. 房地产恢复不及预期，影响玻璃需求，进而影响纯碱市场。

总结

当前纯碱市场呈现“危中有机”的格局，库存高企、成本压力构成主要风险，但玻璃需求超预期、期现贸易商入场、玻璃厂低库存补库为市场提供了短期机会。预计2-3月将出现持续去库，1月产量已见顶，长期来看，若玻璃需求超预期，纯碱市场可能迎来结构性机会。