20180920-申万宏源-景旺电子-603228.SH-净资产价收购珠海双赢控股权_充盈FPC布局_3页_654kb

景旺电子（603228）总结

核心内容

景旺电子于2018年9月20日公告，拟通过现金支付方式收购立讯精密持有的珠海双赢柔软电路有限公司51%股权，交易价格为28,958.54万元。该交易以净资产价格进行，截至2018年6月30日，珠海双赢净资产为56,781.44万元，市净率（PB）为1，表明交易价格合理。

此次收购有助于景旺电子加强在柔性电路板（FPC）领域的布局，提升其在消费电子及汽车电子市场的竞争力。珠海双赢虽在2016年、2017年及2018年上半年出现亏损，但其专注于FPC生产，拥有独立的生产场所及管理团队，产品主要应用于手机领域，年营收约2亿元，与景旺电子13亿元的FPC营收相比尚不构成规模效应，但可与景旺规划建设的珠海厂区形成地缘协同效应。

主要观点

• 战略协同：通过收购珠海双赢，景旺电子能够增强其在FPC领域的生产能力与客户资源，进一步巩固其在PCB行业的领先地位。
• 盈利能力稳定：景旺电子的ROE、ROA、ROIC均处于行业前列，其中ROE在2017年达到20.14%，ROA为17.41%，ROIC为18.93%。公司资产使用效率高，产能利用率维持在86%-95%之间，毛利率稳定在30.8%-32.5%之间，净利率保持在16%左右。
• 客户质量提升：景旺电子在报告期内获得了多个优质客户的认可，包括博世汽车、科世达、vivo、天马、海拉等，同时成功引进了汽车电子、自动驾驶、新能源、5G、OLED显示、无线充电等领域的客户，为公司未来的增长奠定了坚实基础。
• 盈利预测与投资评级：分析师维持景旺电子2018-2020年的收入预测分别为51.3亿、62.9亿、79.8亿元，净利润预测分别为8.29亿、10.81亿、13.28亿元。同时，维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长。

关键信息

• 收购详情：收购珠海双赢51%股权，交易价格28,958.54万元，以净资产价格进行。
• 财务数据：
  • 2017年营业收入为41.92亿元，同比增长27.68%；净利润为6.6亿元，同比增长22.75%。
  • 2018年上半年营业收入为22.75亿元，同比增长15.47%；净利润为3.91亿元，同比增长23.82%。
  • 2018年预计营业收入为51.3亿元，净利润为8.29亿元；2019年预计营业收入为62.9亿元，净利润为10.81亿元；2020年预计营业收入为79.8亿元，净利润为13.28亿元。
• 市盈率与市净率：
  • 2018年9月19日收盘价为53.63元，市净率（PB）为6.3，息率（分红/股价）为1.31%。
  • 预计2018年市盈率（PE）为26，2019年为20，2020年为16。
• 客户拓展：公司成功拓展了多个优质客户，包括汽车电子、新能源、5G、OLED显示、无线充电等领域的知名企业，如法雷奥、安波福、德尔福技术、宁德时代等，提升了市场竞争力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为景旺电子在智能工厂建设、客户质量提升及业绩增长方面均表现良好，未来发展前景广阔。

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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