20180919-东吴证券-立讯精密-002475.SZ-术业专攻_转让珠海FPC将打造双赢局面_3页_585kb

立讯精密转让珠海FPC股权总结

核心内容

立讯精密计划将其全资子公司珠海双赢柔软电路有限公司的股权转让给深圳市景旺电子股份有限公司，转让价格为人民币2.9亿元，按净资产估值。股权转让后，立讯仍持有珠海双赢49%的股权，珠海双赢将成为其参股子公司。此次交易旨在优化资源配置，提升FPC业务的运营效率，同时实现双方的业绩共赢。

主要观点

• 术业专攻，业绩双赢
  立讯的核心优势在于精密制造，而FPC业务的经营管理并非其强项。珠海双赢在2017年全年和2018年上半年分别亏损4003万元和5521万元。景旺作为国内PCB行业的龙头企业，具备强大的执行力和管理能力，接管后有望快速提升产能利用率和产品良率，实现盈利。

• 缓解产能瓶颈，深化合作
  景旺目前的珠海工厂软板产能将在2020年左右才开始投产，而立讯的FPC产能紧张。通过此次股权转让，立讯可缓解FPC产能瓶颈，同时与景旺在手机、通信、汽车等领域深化合作，进一步拓展市场。

• 业绩预期良好，投资评级为“买入”
  公司预计2018-2020年净利润分别为24.3亿元、34.2亿元和44.2亿元，对应每股收益0.59元、0.83元和1.07元。PE估值分别为24.99倍、17.77倍和13.74倍。基于公司业绩增长预期，维持“买入”评级。

• 新品良率爬坡顺利，Q4业绩有望爆发
  大客户三款新机及Watch已发布，新品良率爬坡进展顺利，Q4随着LCD款iPhone的出货，业绩有望迎来爆发。此外，公司通信产品布局超预期，带动上半年通信业务同比增长166%。

关键信息

财务预测

市场数据

基础数据

财务指标趋势

• 毛利率：从20.0%逐步提升至21.6%
• 销售净利率：从7.4%提升至8.4%
• ROE：从12.6%提升至18.6%
• ROIC：从10.3%提升至16.5%
• 资产负债率：从48.2%逐步下降至44.7%

风险提示

• 新品良率爬坡缓慢
• 大客户销量不及预期

相关研究

1. 《立讯精密（002475）：中报符合预期，受益下半年多个新品导入业绩即将爆发》2018-08-23
2. 《立讯精密（002475）：光机电能力全面，精密制造平台持续拓展新业务》2018-07-02
3. 《Q2展望优于Q1，下半年新品导入将迎来全面爆发》2018-04-25

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未提及具体行业评级，但公司评级为“买入”

数据来源

贝格数据，东吴证券研究所