20221209-红塔证券-策略深度报告_2022年11月物价数据点评_6页_395kb

证券研究报告总结：2022年11月物价数据点评

核心内容

本报告分析了2022年11月中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的变动情况，结合宏观经济背景，探讨了物价变化背后的原因及对未来经济走势的影响。

主要观点

CPI走势分析

• 11月CPI环比下降0.2%，同比上涨1.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。
• CPI回落主因：疫情对消费的抑制、去年高基数效应以及季节性因素。
• 食品项价格环比下降0.8%，拖累CPI环比增速0.14个百分点，主要受鲜菜和猪肉价格下降影响。
  • 鲜菜价格环比下降8.3%，降幅扩大3.8个百分点，反映冬季蔬菜集中上市带来的供给充足。
  • 猪肉价格由涨转降，环比下降0.7%，主因生猪存栏量上升、养殖利润下降及中央储备肉投放。
• 非食品项价格环比持平，受国际油价上涨和冬装价格上涨支撑，但旅游、房租、家用电器及通信工具价格下降拖累。
• 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平，显示消费低迷背景下核心通胀仍难有明显提升。

PPI走势分析

• 11月PPI环比上涨0.1%，同比增速继续下行至-1.3%，与上月持平。
• 生产资料价格由涨转平，采掘工业和加工工业环比涨幅回落，原材料工业环比下降。
• 部分行业价格回升：石油和天然气开采价格上涨2.2%，电力热力生产和供应价格上涨0.5%，燃气生产和供应价格上涨1.6%，有色金属冶炼及压延加工业价格上涨0.7%，可能与冬季取暖需求及新能源设备需求有关。
• 黑色金属相关行业价格下降：黑色金属矿采选业价格环比下降2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.9%，反映钢材需求偏弱。
• PPI回落原因：上游原材料价格下降减轻了中下游成本压力，同时终端需求低迷。

关键信息

• 经济内生动能不足：CPI和PPI的回落反映了经济内需疲软和终端需求低迷。
• 未来关注点：
  • CPI：疫情防控优化后消费回暖可能带动衣着、旅游等价格上涨；上半年需关注猪价波动。
  • PPI：中国经济重回增长后，黑色金属、煤炭等内需相关商品价格可能回升。
• 风险提示：海外地缘政治冲突、新冠疫情恶化、国内稳增长政策效果不及预期。

风险提示

• 海外地缘政治冲突
• 新冠疫情恶化
• 国内稳增长政策效果不及预期

研究团队

免责声明

• 本报告仅供红塔证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源合法合规，但不能保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不应仅依赖本报告作出投资决策。
• 报告版权为红塔证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。

结论

2022年11月CPI和PPI均出现回落，反映出经济内需疲软与终端需求低迷。未来需关注疫情防控优化后的消费复苏及猪价波动对CPI的影响，以及中国经济增长对PPI相关商品价格的拉动作用。