20210812-华鑫证券-固收点评_7月金融数据偏弱_但趋势性下行概率较低_5页_668kb

2021年7月金融数据总结

核心内容

2021年7月的金融数据显示，整体数据偏弱，但趋势性下行的概率较低。主要指标包括社会融资规模（社融）、新增人民币贷款以及货币供应量（M2、M1、M0）等均出现不同程度的回落，反映出当前金融体系对实体经济的支持力度有所减弱。

主要观点

• 社融规模回落：7月社融规模增量为1.06万亿元，较前值3.67万亿元明显下降，同比下降6328亿元，较2019年同期下降2272亿元。信贷、新增未贴现银票和地方政府债是拖累社融走弱的主要因素。
• 信贷结构走弱：新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，但较2019年同期多增200亿元。信贷结构呈现票据贷款和非银机构贷款支撑，而居民和企业贷款同比走弱，尤其是居民中长期贷款和企业短贷同比大幅减少。
• 货币供给增速下行：M2同比增长8.3%，较上月回落0.3%，两年平均增速为9.6%。M1同比增长4.9%，增速比上月回落0.6%，两年平均增速为6.4%。M0同比增长6.1%，较上月略有回落。社融存量同比增长10.7%，较上月回落0.3%，两年平均增速保持12.0%不变。
• 政策导向与未来展望：
  • 单月数据偏弱不意味着趋势性回落，政策仍倾向于保持M2和社融增速与名义经济增速基本匹配。
  • 企业中长期贷款是当前信贷的主要支撑，未来需通过实际融资利率下降来提振贷款需求。
  • 若信贷持续疲软，降息可能性上升。
  • 地方债发行可能对实体企业融资产生阶段性挤出效应，需关注货币政策对资金面的调节作用。

关键信息

社融数据

• 7月社融增量：1.06万亿元
• 同比变化：较2020年7月减少6328亿元，较2019年7月减少2272亿元
• 主要拖累项：
  • 新增人民币贷款：8391亿元，同比少增1830亿元
  • 新增未贴现银票：同比多减1186亿元
  • 地方政府债：同比少增3639亿元

贷款数据

• 新增人民币贷款：1.08万亿元，同比多增873亿元
• 信贷结构：
  • 票据贷款：同比多增2792亿元
  • 非银机构贷款：同比多增2044亿元
  • 居民短期贷款：同比少增1425亿元
  • 居民中长期贷款：同比少增2093亿元
  • 企业短期贷款：同比少增156亿元
  • 企业中长期贷款：同比多增200亿元（2019年同期）

货币供应量

• M2同比增长：8.3%，较上月回落0.3%，两年平均增速为9.6%
• M1同比增长：4.9%，较上月回落0.6%，两年平均增速为6.4%
• M0同比增长：6.1%，较上月回落0.1%，两年平均增速为7.7%

风险提示

• 货币政策宽松不及预期：若政策支持力度不足，可能对市场流动性产生负面影响。

图表参考

• 图表1：社融各分项当月同比增量（亿元）
• 图表2：新增居民贷款同比增量（亿元）
• 图表3：新增企业贷款同比增量（亿元）
• 图表4：新增票据贷款同比增量（亿元）
• 图表5：货币供应量增长（%）
• 图表6：社融存量增速（%）

分析师简介

• 池钟辉：2018年加入华鑫证券，研究领域为宏观经济与流动性。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%~15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-5%~+5%)
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-15%~ -5%)
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 < -15%
• 行业投资评级：
  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容可能随时调整，华鑫证券不承担因此造成的任何责任。
• 未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、复制或引用本报告。