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万联晨会总结

一、核心内容概述

2021年8月12日的万联晨会分析了当日A股及海外市场表现，并对宏观经济、银行、保险、贝泰妮及福莱特等板块进行了深入点评。整体来看，A股市场出现小幅分化，部分行业表现强劲，而另一些行业则面临压力。同时，央行7月金融数据反映出国内经济活动略有降温，但政策层面仍保持稳定，强调预期管理和对特定行业（如制造业、碳中和）的支持。

二、市场表现分析

国内市场

• 上证指数：收盘涨0.08%，收报3532.62点
• 深证成指：收跌-0.24%，收报15,021.17点
• 沪深300：收跌-0.55%，收报5,015.34点
• 科创50：收跌-0.59%，收报1,578.79点
• 创业板指：收跌-0.91%，收报3,437.06点
• 上证50：收跌-0.79%，收报3,262.58点
• 上证180：收跌-0.49%，收报10,122.04点
• 上证基金：收跌-0.12%，收报7,617.83点
• 国债指数：收涨0.01%，收报188.62点

成交额：12827亿元
北向资金：净流出28.15亿元

行业表现

• 涨幅最大行业：煤炭、房地产、有色金属
• 跌幅最大行业：医药、食品饮料、餐饮旅游

海外市场

• 美国三大股指：道指涨0.62%，标普500涨0.25%，纳指跌-0.16%
• 欧洲股市：普涨
• 亚太股市：涨跌不一

三、主要观点

宏观政策

• 货币政策：增强前瞻性与有效性，支持制造业、科创、小微及绿色企业
• 社融数据：7月新增贷款1.08万亿元，同比多增905亿元，但社融增量同比减少6362亿元，显示经济活动略有降温
• M2增速：7月末为8.3%，较上月末下降0.3个百分点
• 汇率管理：人民币汇率双向波动将成为常态，增强弹性，合理引导市场预期

银行业

• 不良率与拨备覆盖率：不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量改善
• 净息差：二季度净息差为2.06%，环比小幅下降，预计下半年将企稳
• 净利润：上半年净利润同比增速11.1%，增速回升，城商行和农商行由负转正
• 投资策略：板块内部分化仍将持续，维持“强于大市”评级
• 风险因素：新单增长不及预期、车综改影响超预期、长端利率下行

保险行业

• 保费增速：上半年保费收入同比-0.3%，增速由正转负
• 车险与人身险：车险延续负增长，人身险承压明显
• 资产配置：存款和固收类资产配置增加，投资偏稳健
• 投资建议：板块个股明显超跌，维持“强于大市”评级

四、个股分析

贝泰妮（300957）

• 业绩表现：2021H1营收14.12亿元（同比+49.94%），归母净利润2.65亿元（同比+65.28%）
• 毛利率与净利率：毛利率基本持平，净利率提升1.77个pct至18.78%
• 渠道表现：线上收入11亿元（同比+41.22%），线下收入大幅增长
• 产品结构：护肤品收入高增，医疗器械和彩妆也实现增长
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.90/2.55/3.35元，PE分别为115/86/65倍
• 投资建议：维持“买入”评级
• 风险因素：产品拓展不及预期、汇率波动、竞争加剧

福莱特（601865）

• 中报表现：营收40.28亿元（同比+61.37%），归母净利润12.61亿元（同比+173.66%）
• Q2业绩：营收环比下滑4%，净利润环比下滑49%，但毛利率仍保持在20%-25%
• 成本压力：纯碱价格上涨65%，对毛利率影响约1-2个百分点
• 产能与订单：规划产能1.5万吨/天，已签订晶澳科技21-24年供应合同，预计市占率提升
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为100.29/175.85/211.22亿元，归母净利润分别为21.84/31.69/46.06亿元
• 投资建议：维持“买入”评级
• 风险因素：光伏装机量不及预期、产品价格下跌、产能投产不及预期

五、总结与展望

• A股市场：整体小幅分化，部分行业表现优于其他
• 金融数据：7月信贷及社融数据回落，反映经济活动略有降温
• 政策导向：政策维稳，加强预期管理，支持制造业与碳中和
• 行业关注：高景气的半导体、新能源、光伏；周期资源品如钢铁、有色、化工；大消费如食品饮料、休闲服务
• 个股亮点：贝泰妮业绩亮眼，线上线下多渠道发力；福莱特在降价背景下仍保持强劲盈利，长单保障未来增长

六、分析师信息

• 夏清莹：主持人，Email: xiaqy1@wlzq.com.cn
• 徐飞：分析师，执业证书编号 S0270520010001
• 郭懿：分析师，执业证书编号 S0270518040001
• 陈雯：分析师，执业证书编号 S0270519060001
• 江维：分析师，执业证书编号 S0270520090001

七、免责声明

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