石化行业2018年投资策略：2018，民企进军大石化关键年_58页-2mb

石化行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年被视为中国民营企业进军石化行业的重要一年。随着油气改革和页岩革命的推进，民营大石化企业迎来了发展机遇，尤其是炼化一体化项目和天然气一体化企业。同时，国际油价的波动主要由OPEC减产力度与美国页岩油产量之间的博弈所驱动，地缘政治因素在油价走势中起到一定作用。涤纶长丝行业持续复苏，化纤龙头企业正在推进大炼化项目，成为未来增长的重要引擎。此外，页岩气头烯烃（如丙烷脱氢制丙烯）因其成本和环保优势，成为行业发展的重点方向。

主要观点

• 油气改革为民营企业进入炼化领域提供了政策支持，天然气一体化企业迎来发展机遇。
• 页岩革命带来了页岩气的大量供应，推动了乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢制丙烯等产业的发展。
• 油价波动主要由OPEC减产与美国页岩油产量之间的博弈决定，未来仍需关注沙特阿美上市和库存变化。
• 涤纶长丝行业景气持续，盈利修复将至少持续两年，化纤龙头大炼化项目进入关键建设阶段。
• **丙烷脱氢（PDH）**因成本优势和市场需求，成为当前高景气的代表，东华能源和卫星石化等企业加速布局。
• 乙烷裂解制乙烯虽然前景广阔，但仍面临技术、运输和成本等挑战，需关注混合烷烃裂解的经济性。
• 民营天然气一体化成为趋势，中天能源等企业因拥有加拿大便宜气源而具备优势。
• 库存井数据预示着页岩油产量的持续增长，成为未来产能释放的重要基础。

关键信息

一、油气改革与页岩革命催生民营大石化空间

• 2017年5月《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》出台，为民营企业进入炼化领域提供了制度保障。
• 天然气价格市场化改革和管网分离，有利于天然气一体化企业的发展。
• 混改和专业化重组提升了石化国企的运营效率，同时鼓励了民营企业的外延并购。
• 民营炼化项目（如浙江石化、恒逸石化、盛虹石化）具备先进工艺和规模，有望提升我国原油深加工水平。

二、油价地缘政治溢价VS页岩油产量创新高

• 2017年Q3以来，油价反弹主要由地缘政治风险溢价推动，但基本面仍偏弱。
• 美国原油产量已创新高，钻机数和产量的非线性关系表明，页岩油生产具有较强的韧性。
• Permian盆地是美国页岩油的核心产区，其产量和成本优势明显，未来仍具备增长潜力。
• 沙特阿美上市和库存变化是2018年油价的重要关注点。

三、化纤龙头进军大炼化，进入关键建设年

• 涤纶长丝行业景气延续，PTA以时间换空间，PX压力在2019年后显现。
• 涤纶长丝在中低油价下性价比突出，有助于消费增长。
• PTA行业盈利改善，但产能过剩问题仍然存在，2019年将迎来供应压力。
• 翔鹭和远东石化复产，使得PTA复苏进程曲折，但行业整体仍有望逐步改善。

四、页岩原料开放下的乙烯、丙烯产业链

• 页岩气的发展使烯烃原料轻质化成为趋势，推动了气头烯烃的发展。
• PDH因成本优势和市场需求，成为当前最受益的环节，预计2018~2020年新增产能约1000万吨。
• 乙烷裂解制乙烯仍面临运输、成本等挑战，混合烷烃裂解可能更具经济性。
• 乙烯当量缺口较大，未来对进口依赖度较高，但拥有完整产业链的企业将具备竞争力。

五、民营天然气一体化产业链成型年

• 中国正在加速“气化”进程，天然气对外依赖度持续攀升，增量主要来自海上LNG。
• 民营LNG接收站将在2018年进入投产高峰，盈利有望大幅改善。
• 天然气定价市场化符合改革方向，一体化企业具备竞争优势。

投资建议

• 重点推荐：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等化纤龙头企业，关注其大炼化项目进展。
• 重点看好：新潮能源，因其在低成本滚动并购美国页岩油核心资产方面具有优势。
• 重点推荐：东华能源，作为PDH龙头，有望在高景气中受益。
• 长线看好：中天能源，拥有加拿大便宜气源，具备天然气一体化产业链优势。
• 关注：新奥股份，作为天然气产业链的参与者，有望受益于行业增长。

风险提示

• 页岩油产量持续超预期可能对油价形成压力。
• 国际市场变化、政策调整、技术发展不确定性可能影响行业发展。