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民营企业进军油气领域专题研讨会总结

核心内容概述

2014年3月，银河证券石化和化工团队（裘孝锋、王强、胡昂）在“民营企业进军油气”专题研讨会上，系统分析了当前我国油气行业的发展背景、改革趋势以及投资机会。团队指出，随着我国油气对外依存度的持续上升，以及油气改革政策的推进，民营企业进军油气领域具备良好的前景和投资价值。

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主要观点

一、进军油气背景

1. 转型动力增强

   • 我国油气消费量长期快速增长，对外依存度不断攀升，石油对外依存度从2000年的不到30%增长至2013年的接近60%，天然气净进口比重从5%扩大至超过30%。
   • 人均消费量仍较低，未来仍有较大增长空间。
   • 预计2020年我国石油需求将达到6.5亿吨，对外依存度约为65%，届时能源安全问题将更加突出。

2. 油气行业高景气度

   • 我国油气开采领域毛利率长期保持在40%以上（除2009年初外），上游领域盈利水平高，是企业转型的重要方向。
   • 油气改革推动市场化进程，提升行业活力。

3. 页岩油气革命的影响

   • 美国页岩气产量从2000年的122亿立方米增长至2011年的1800亿立方米，占总产量的34%，预计2020年达2500亿立方米，2030年达3800亿立方米。
   • 中国页岩气资源丰富，但地质构造复杂，部分企业通过海外投资积累经验，为未来国内开发做准备。

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关键投资机会

二、油气改革的投资机会

1. 海外油气资产收购

• 主要目标地区：北美、中亚、俄罗斯等地。

• 投资企业案例：

  • 美都控股（美国德州WAL油田）
  • 正和股份（哈萨克斯坦马腾公司）
  • 风范股份（俄罗斯梦兰星河）
  • 金叶珠宝（美国加州ERG资源）
  • 广汇能源（哈萨克斯坦TBM和ACG项目）
  • 宝莫股份（加拿大锐利能源）
  • 海默科技（美国科罗拉多州Niobrara页岩油气区块）
  • 通源石油（美国德州CAL Oil油田区块）
  • 浙富控股（加拿大GrandForks地区油田）

• 投资建议：关注具备油气开发经验、管理团队专业、市值规模较大的企业，优先布局北美、中亚、俄罗斯等技术成熟、回报率高的地区。

2. 第三轮页岩气招标

• 预期时间：2014年上半年。
• 重点区域：四川、重庆、湖北、贵州。
• 资源优势：相比第二轮招标，这些区域资源禀赋和管网配套更优。
• 中石化进展：重庆涪陵页岩气示范区已建成年产能50亿立方米，2017年有望提升至100亿立方米，推动市场预期变化。

3. 入股中石化成品油销售板块

• 价值评估：中石化成品油销售板块EBIT长期维持在400-450亿元之间，按10倍PE估值，板块市值约4000亿元。
• 投资潜力：若实现30%股权重组，引入社会资本，入股资金规模可达1200亿元。
• 业务协同：该板块覆盖华东、华南、长江流域等经济发达地区，拥有3万多个加油站终端网络，未来非油业务拓展空间广阔。

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总结

当前我国油气行业正处于改革与发展的关键阶段，民营企业进军油气领域具备多重机遇：

• 政策驱动：十八届三中全会推动油气市场化改革，鼓励发展混合所有制，释放投资空间。
• 市场前景：油气对外依存度持续上升，行业景气度高，具备长期投资价值。
• 技术支撑：美国页岩气革命为全球能源格局带来深刻变化，中国页岩气开发潜力巨大。
• 投资方向：重点关注海外油气资产收购、页岩气招标及中石化销售板块入股机会，建议优先布局技术成熟、资源丰富的地区和具备实力的民营企业。

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油气改革悬念

1. 谁将参与海外油气资产收购？
2. 谁将参加第三轮页岩气招标？
3. 谁将入股中石化的成品油销售板块？
4. 谁将入股石油石化的页岩气开发？
5. 谁将参与中石油的原油风险勘探？

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联系方式

• 裘孝锋：021-20252676 / 13671597538 / qiuxiaofeng@chinastock.com.cn
• 王强：021-20252621 / 13524373436 / wangqiang_yj@chinastock.com.cn
• 胡昂：021-20252671 / 13482014938 / huang@chinastock.com.cn
• 石化和化工团队：www.chinastock.com.cn