计算机行业：把握政策与市场双重驱动，聚焦数字经济底座工程-20211228-财信证券-29页_1mb

报告摘要

计算机行业定期策略总结

核心内容

行业表现：2021年计算机行业整体表现偏弱，申万计算机指数下跌0.30%，落后上证指数4.47个百分点，领先沪深300指数5.26个百分点，在申万一级行业中排名第21位。
估值情况：计算机指数PE（TTM，剔除负值）为43.97倍，位于2016年以来历史后13.73%分位；PE（TTM，中位数）为48.61倍，位于历史后20.59%分位。尽管估值处于低位，但相对沪深300指数的估值（中位数）为4.63倍，高于历史中位数。
机构持仓：计算机板块的机构持股市值在2021年Q3末约为9275亿元，机构持仓占流通A股比例仅为30.50%，但外资（含陆股通）持仓市值持续增长，已达到约1182亿元，显示出对行业的长期看好。
营收与净利润：2021年1-9月板块营收同比增长20.13%，净利润同比增长7.29%，但扣非净利润增速恢复较慢，整体规模仅恢复至2019年同期水平。
研发投入：板块研发费用保持快速增长，2021年1-9月研发费用率为10.98%，较2019-2020年同期分别提高1.10、0.36个百分点，显示出对技术驱动未来成长的重视。
市场与政策驱动：政策层面，“十四五”规划明确提出数字经济核心产业增加值占GDP比重提升至10%；市场层面，数据总量膨胀和终端向中心节点转移，带动数据处理需求释放拐点临近。
重点赛道：建议重点关注信创与网安、自动驾驶两个核心赛道，认为它们将在政策和市场需求的双重驱动下迎来增长。

主要观点

行业复苏迹象：尽管2021年计算机板块整体表现疲软，但部分细分领域（如信创、网安、自动驾驶）表现积极，显示出行业逐步复苏的迹象。
政策推动：“十四五”规划明确建设数字中国，强调数字经济核心产业增加值提升，推动信创和网安行业进一步发展。
市场需求：随着智慧终端数量的增加和数据总量的膨胀，数据处理需求逐步释放，为政企服务带来新的增长点。
投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注信创与网安、自动驾驶等具有未来属性的领域，以把握数字经济底座建设带来的机遇。

关键信息

行业数据

2021年1-9月，计算机板块营收为5360.89亿元，同比增长20.13%。
板块毛利率为32.92%，同比下降0.32个百分点，较2019年同期下降0.53个百分点。
板块研发费用为588.82亿元，同比增长24.30%，研发费用率提升至10.98%。
板块扣非净利润为276.41亿元，同比增长15.80%，但近两年复合增速为-0.80%。

信创与网安

“信创”是信息技术应用创新，旨在建立自主可控的IT底层架构、技术标准及产业生态。
2021年党政信创市场预计替换规模达3230亿元，其中PC替换量为3400万台，服务器替换量为340万台。
网安行业在“十四五”期间迎来政策红利，预计未来三年保持15%增速，2023年市场规模将超过800亿元。
网安行业集中度逐步提升，CR8达到41.36%，标志着行业向低集中寡占型结构发展。

自动驾驶

L2级智能化渗透率快速提升，2021年1-8月新车搭载率达到17.03%，仅8月就达到20.35%。
多款中高端车型开始为L4级自动驾驶配置高算力芯片和激光雷达，显示出军备竞赛的态势。
政策加速落地，2021年发布至少15条自动驾驶相关政策，推动商业化试点，如北京自动驾驶出行服务商业化试点。

重点标的

金山办公：2021年前三季度营收23.72亿元，同比增长57.82%；归母净利润8.48亿元，同比增长42.44%。公司产品力强，用户结构良好，云业务扩张带来净现金流增长。
奇安信：2021年前三季度营收41.61亿元，同比增长31.93%；公司聚焦网络安全，技术实力强，2020年经中国电子入股成为网安国家队。