20180801-华创证券-_宏观快评_7月经济数据前瞻_需求短期下行压力加大_PPI开启回落通道_7页_585kb

【宏观快评】7月经济数据前瞻总结

核心内容概览

本报告对2018年7月中国经济数据进行前瞻分析，重点围绕CPI与PPI走势、工业生产与基建投资、出口与进口变化、消费与汽车零售以及信贷与货币政策等方面展开。整体判断为：7月经济面临短期下行压力，但部分领域仍存在回升迹象。

主要观点

1. 经济下行压力边际加大

• 外部因素：中美互征关税措施于7月6日正式落地，对出口形成拖累。
• 内部因素：政策纠偏对经济尤其是基建的边际支撑尚未显现，导致经济增速承压。
• 7月经济整体增速将小幅放缓，但部分数据如工业增加值、制造业投资可能因低基数而回升。

2. 价格指数双双回落

• CPI：食品价格涨跌互现，非食品价格温和回落，预计7月CPI同比降至1.8%。
• PPI：主要大宗价格环比转跌，PPI同比预计回落至4.4%，显示工业品价格下行压力加大。

3. 工业生产环比放缓，但同比有望回升

• 高频数据显示电力耗煤、高炉开工率等指标走弱，制造业PMI生产项大幅回落。
• 但由于去年同期基数偏低，预计7月工业增加值同比将回升至6.3%。

4. 基建投资增速小幅回落

• 政策纠偏对基建的边际支撑尚未显现，预计7月基建投资增速回落至5.9%。
• 但随着政策逐步落地，8月可能有所改善。

5. 地产投资延续回落

• 受天气扰动影响，地产建安活动预计环比回落，建筑业PMI首次跌至60以下。
• 7月地产投资累计同比预计在**9.6%**左右，仍受去年低基数支撑。

6. 出口与进口增速双双回落

• 外需走弱，美国制造业PMI小幅回升，而欧日制造业PMI持续走低。
• 7月出口同比预计降至8.9%，进口同比进一步回落至11.8%。

7. 汽车零售低迷拖累消费

• 汽车零售表现持续疲软，预计7月社消增速将回落至8.7%。
• 成品油消费价格同比上涨，对社消增速拉动作用小幅回升。

8. 信贷维持高位，政策宽松延续

• 央行偏宽松的货币政策推动7月新增信贷维持在较高水平，预计在1.4万亿元左右。
• 居民按揭贷款需求偏强，对公中长期贷款保持高位，城投信贷有所回暖。

关键信息汇总

数据与政策背景

• 政策因素：国常会提出保障在建项目合理融资，但政策纠偏对基建的边际支撑预计在8月显现。
• 外部环境：美国经济小幅回升，欧日经济持续走弱，中美关税措施落地对出口形成拖累。
• 天气因素：台风、暴雨和高温天气影响地产建安活动，建筑业PMI首次跌至60以下。
• 大宗商品价格：水泥、钢材、有色价格环比大幅下跌，PPI下行压力明显。

结论

7月中国经济面临内外部多重压力，出口与消费增速下滑，PPI与CPI同步回落，但工业增加值和制造业投资仍存在回升动力。信贷维持高位，政策宽松继续推动市场流动性。整体来看，7月经济数据可能呈现“需求端疲软，供给端边际改善”的格局，后续需关注政策效果与外部环境变化。