20181020-华创证券-_宏观快评_9月经济数据点评_经济下行边际加大确认后_政策应对将走向何方__11页_801kb

【宏观快评】9月经济数据点评总结

核心内容

2018年9月中国经济数据反映出经济下行压力边际加大，政策应对方向逐渐明朗。整体经济增速放缓，主要受内需拖累，尤其是汽车消费疲软对工业生产和社消数据造成显著影响。同时，制造业投资有所回升，但基建投资尚未企稳。房地产市场表现分化，销售回落速度加快，但土地购置和新开工仍维持高位增长。

主要观点

• 经济增速放缓：2018年三季度GDP实际增速为6.5%，较二季度回落0.2个百分点，略超市场预期，表明经济下行斜率加大。
• 生产端拖累明显：二产增速创新低，工业增加值同比5.8%，较前值回落0.3个百分点，主要受汽车生产下滑影响。
• 消费疲软持续：社消名义增速小幅回升至9.2%，但实际增速回落至6.4%，汽车零售进一步拖累消费表现。
• 政策应对方向：2019年积极财政政策将聚焦减税降费、扩赤字、扩地方政府专项债；货币政策可能更快发力，不排除四季度再次降准。
• 房地产市场分化：地产销售回落速度加快，但土地购置费和新开工仍保持增长，显示投资支撑未减，但销售回款压力显现。
• 制造业投资回升：除汽车和运输设备外，其他制造业投资显著回升，民间投资保持高增，显示市场信心有所恢复。

关键信息

一、GDP与产业结构

• 2018年前三季度GDP同比增长6.7%，三季度增速为6.5%，较二季度回落0.2个百分点。
• 一、二、三产同比增速分别为3.6%、5.3%、7.9%，二产增速明显拖累整体经济。

二、工业生产数据

• 9月工业增加值同比5.8%，较前值回落0.3个百分点，季调环比仅微降0.03个百分点。
• 汽车制造业增加值同比0.7%，较8月大幅回落1.2个百分点，成为拖累工业生产的主因。
• 上游原材料加工业持续回升，中游装备制造业保持平稳，但电子设备制造业回落明显。

三、固定资产投资

• 1-9月固定资产投资累计同比5.4%，较前值小幅加快0.1个百分点。
• 制造业投资增速回升至8.7%，民间投资保持8.7%的高增。
• 基建投资（不含电力）增速3.3%，较1-8月回落0.9个百分点，尚未企稳。

四、房地产市场

• 1-9月地产投资同比9.9%，仅小幅回落0.2个百分点，土地购置费仍支撑投资。
• 地产销售同比2.9%，增速回落1.1个百分点，三、四线城市销售放缓对投资链条形成压力。

五、消费数据

• 9月社消名义增速9.2%，实际增速6.4%，消费仍保持低增。
• 汽车零售同比降幅扩大，拖累社消增速下降0.89个百分点。
• 居民收入保持平稳，消费支出增速回落，显示消费动力不足。

政策展望

• 财政政策：2019年将聚焦减税降费、扩赤字、扩地方政府专项债，以缓解经济下行压力。
• 货币政策：可能加快发力，不排除四季度再次降准，以刺激市场流动性。
• 房地产调控：短期限售、限价等需求调控措施或逐步退出，长期机制如房产税立法和农村集体建设用地进入租赁市场将逐步推进。

团队信息

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 宏观经济研究主管：张瑜（中国人民大学经济学硕士）
• 高级研究员：齐雯（牛津大学经济学硕士）
• 研究员：王丹（南开大学经济学硕士）、杨轶婷（香港大学经济学硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%。

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