20171201-华创证券-_宏观快评_11月经济数据前瞻_环保约束下的量跌价升_4页_665kb
报告摘要
【宏观快评】11月经济数据前瞻总结
核心内容概述
本报告对11月中国经济数据进行了前瞻性分析，重点围绕CPI、PPI、工业生产、固定资产投资、消费品零售、进出口贸易及新增信贷等方面展开预测。整体经济在环保限产、季节性因素和高基数影响下呈现“量跌价升”的态势，部分行业仍保持较高景气度。
主要观点与关键信息
一、CPI与PPI走势
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CPI：食品价格整体低迷，对冲原油价格上涨，预计11月CPI同比略有回落至 1.8%，环比在 0% 左右。
- 猪肉价格稳中略降，环比下跌 0.4%。
- 蔬菜价格环比下跌 2.9%，鸡蛋价格环比上涨 1.2%。
- 成品油价格两次上调，预计对CPI形成支撑。
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PPI：受环保限产与南方开工旺季影响，水泥、化工制品等价格涨幅扩大，钢材价格止跌回升，预计11月PPI同比降至 6%，环比为 0.6%。
- 高基数下PPI回落，但环比仍处高位，可能延续至年底。
二、工业生产与PMI数据
- 工业生产受采暖季环保限产影响回落至 6.1%，但部分下游行业景气度回升。
- 11月PMI生产指数为 54.3%，环比上升 0.9个百分点，显示整体工业活动有所回暖。
- 高频数据显示，汽车钢胎开工率 69.9%，环比上升 2.5%；高炉开工率 66.9%，环比下降 7.9%；电力耗煤量环比下降 5.7%。
三、投资与消费数据
- 地产投资：受南方开工旺季影响，预计11月地产投资当月同比回升至 8%，但整体仍面临高基数压力。
- 基建投资：建筑业PMI回升至 61.4%，预计基建投资单月增速也将回升，但不改下滑趋势。
- 消费品零售：受“双十一”效应影响，预计11月社消增速回升至 10.3%，但同比增速受高基数影响降至 0%。
四、进出口数据
- 出口：欧日经济景气度回升，新出口订单指数提升，预计出口环比有支撑，但同比受高基数影响大幅回落至 2.3%。
- 进口：进口指数回升，但同比预计降至 9%，同样面临基数抬升压力。
- 贸易余额：预计11月贸易余额为 51,814亿美元，环比上升。
五、新增信贷情况
- 居民中长期贷款季节性回升，预计11月新增信贷约 8000亿元。
- 居民短期贷款受政策监管影响，将向历史均值收敛。
- 企业中长期信贷仍有支撑，主要来自按揭贷延后发放及表外融资向表内转移。
数据预测一览
| 指标 | 预测11月 | 17-10 | 17-09 | 17-08 | 17-07 | 17-06 | 17-05 | 17-04 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPI同比 | 1.8% | 1.9% | 1.6% | 1.8% | 1.4% | 1.5% | 1.5% | 1.2% |
| PPI同比 | 6.0% | 6.9% | 6.9% | 6.3% | 5.5% | 5.5% | 5.5% | 6.4% |
| 工业增加值同比 | 6.1% | 6.2% | 6.6% | 6.0% | 6.4% | 7.6% | 6.5% | 6.5% |
| 固定资产投资同比 | 7.1% | 7.3% | 7.5% | 7.8% | 8.3% | 8.6% | 8.6% | 8.9% |
| 消费品零售同比 | 10.3% | 10.0% | 10.3% | 10.1% | 10.4% | 11.0% | 10.7% | 10.7% |
| 出口同比 | 2.3% | 6.9% | 8.0% | 5.1% | 6.5% | 10.7% | 7.9% | 6.9% |
| 进口同比 | 9.0% | 17.2% | 18.6% | 13.2% | 10.9% | 17.0% | 14.0% | 11.6% |
| 新增信贷（十亿元） | 800 | 663.2 | 1270 | 1090 | 825.5 | 1540 | 1110 | 1100 |
团队与联系方式
研究团队
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副所长、研究主管：牛播坤
华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。 -
研究员：甄茂生
上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。 -
助理研究员：张伟、王丹
厦门大学与南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
联系方式
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北京机构销售部：
- 崔文涛：销售副总监，电话：010-66500827，邮箱：cuiwentao@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话：010-63214683，邮箱：shentao@hcyjs.com
- 刘蕾：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：liulei@hcyjs.com
- 黄旭东：销售经理，电话：010-66500801，邮箱：huangxudong@hcyjs.com
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广深机构销售部：
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 郭佳：资深销售经理，电话：0755-82871425，邮箱：guojia@hcyjs.com
- 王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研：高级销售经理及销售助理，联系方式见上表。
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上海机构销售部：
- 石露、李菌菌、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜：销售副总监及销售经理/助理，联系方式见上表。
投资评级体系
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10% -20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10%—10%；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10% -20%。
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数在 -5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5% 以上。
风险提示与免责声明
- 本报告基于公开信息撰写，不构成对所述证券的个人投资建议。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或询价。
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- 证券市场存在风险，投资需谨慎。
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