20230104-华创证券-_宏观快评_12月经济数据前瞻_GDP读数或不足以反映需求收缩程度_10页_1013kb
报告摘要
12月经济数据前瞻总结
核心内容
2022年12月经济数据受到多重因素影响，包括防疫政策调整、感染人数增加、居民消费意愿下降、海外需求回落等，导致经济下行压力加大。整体来看，四季度GDP增速预计为2%左右，全年GDP增速低于3%。尽管GDP数据相对较好，但居民消费、贸易顺差和地产销售增速可能转负，表明“三驾马车”面临较大压力。在政策层面，2023年两会前稳增长政策尚未密集出台，叠加春节因素，经济数据将进入真空期，资产配置上债券表现或好于股票。
主要观点
GDP预测
- 环比为负：四季度GDP环比为负，与2020年1季度、2022年2季度类似。
- 同比增速2%左右：基于生产法测算，四季度GDP同比增速预计为2%左右，全年增速低于3%。
- 三驾马车全线回落：居民消费、贸易顺差和地产销售增速为负，表明内需和外需均承压。
物价走势
- CPI同比升至1.9%：低基数效应支撑，CPI环比基本持平。
- PPI同比-0.2%：受低基数影响，PPI同比略有回升，但环比仍为负。
- 行业分化明显：农副食品加工、石油煤炭等行业价格承压，黑色与有色金属价格因地产预期回暖和美联储加息节奏缓和而回升。
外贸表现
- 出口同比-12%：受欧美PMI回落、韩国与越南出口数据拖累，外需持续下行。
- 进口同比-11%：进口需求偏弱，与出口同步下行。
- 外贸集装箱重箱吞吐量下降：长三角和珠三角地区港口重箱吞吐量同比分别下降13%和20%。
生产数据
- 工业增加值同比1%左右：受员工感染、需求偏弱和新动能收缩影响。
- 工业用电量与发电量数据：浙江嘉兴12月工业用电量同比-5.15%，发电量同比-0.15%，略好于11月。
- 汽车零售回暖：12月汽车零售同比9.1%，较11月-6.4%明显改善。
- 物流数据略好：12月物流指数好于4-5月，但受春节因素影响，整体仍偏弱。
社会消费品零售总额（社零）
- 社零增速-4.5%：受线下消费低迷影响，但网购和汽车销售有所回暖。
- 餐饮消费持续走弱：同比-12%，受疫情冲击和线下活动减少影响。
- 线下购物与出行减弱：大城市地铁客运量同比-46.8%，降幅低于4-5月。
固定资产投资（固投）
- 全年固投增速5.1%：基建增速11.8%，制造业9.0%，地产投资-10.6%。
- 地产销售面积累计同比-24.5%：12月销售面积增速进一步下行至-33.5%。
- 基建投资动能不足：专项债结存限额基本发行完毕，新增社融和M1同比增速均放缓。
- 制造业投资承压：利润持续为负、需求偏弱、产能利用率偏低。
金融数据
- 新增社融约1.26万亿：较去年同期少增1.1万亿，社融存量增速9.7%。
- M2同比降至12.2%：M1同比4.4%，显示流动性收缩。
- 贷款结构变化：居民贷款同比少增4000亿，企业贷款同比多增4000亿。
- 债券融资拖累：政府债和信用债融资大幅减少，非标融资减少1000亿。
关键信息汇总
四季度经济预测
| 指标 | 预测值 | 依据 |
|---|---|---|
| GDP环比 | 负增长 | 综合PMI产出指数回落 |
| GDP同比 | 2% | 农林牧渔业、工业、建筑业等增速放缓 |
| 居民消费增速 | -1.6% | 服务业景气水平回落 |
| 贸易顺差增速 | -5.9% | 外需持续下行 |
| 地产销售面积增速 | -30% | 12月同比进一步下行 |
12月经济数据预测
| 指标 | 预测值 | 说明 |
|---|---|---|
| 工业增加值 | 1% | 员工感染、需求偏弱、新动能收缩 |
| 社零增速 | -4.5% | 餐饮消费低迷，网购与汽车回暖 |
| 出口增速 | -12% | 外需下行，欧美PMI回落 |
| 进口增速 | -11% | 中国进口需求偏弱 |
| 固投增速 | 5.1% | 基建与制造业支撑，地产拖累 |
| M2同比 | 12.2% | 流动性收缩 |
| M1同比 | 4.4% | 流动性进一步收紧 |
| 社融存量增速 | 9.7% | 债券融资拖累 |
风险提示
- 新冠感染人数增加：对消费产生持续拖累。
- 美联储超预期加息：可能加剧外需下行压力。
- 地缘政治冲突：影响全球供应链与贸易环境。
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团队信息
- 首席宏观分析师：张瑜
- 高级分析师：陆银波
- 高级研究员：殷雯卿、文若愚
- 分析师：高拓、付春生
- 助理研究员：李星宇、袁玲玲、夏雪
团队成员均具备丰富的宏观经济研究经验，曾多次获得资本市场相关奖项。
投资评级说明
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月相对沪深300变动在-10%至10%
- 回避：预期未来6个月相对沪深300跌幅在10%-20%
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月行业指数涨幅超过沪深300 5%
- 中性：预期未来3-6个月行业指数变动在-5%至5%
- 回避：预期未来3-6个月行业指数跌幅超过沪深300 5%
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