20140915-宏源证券-易联众-300096.SZ-社保卡抢占入口_云职教蓄势待发_11页_760kb

易联众公司调研报告总结

核心内容概述

本报告围绕易联众（300096）在民生信息化和云服务领域的布局展开，重点分析了公司在社保卡、医疗健康一体机、云职教等业务方面的进展及未来潜力，同时对盈利预测和投资价值进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 民生云服务与健康云服务稳步推进

• 民生云平台：公司首个以运营方式面向全省公众的项目是山西省人力资源和社会保障网络平台，该平台将提供就业、劳动关系、人事、医疗、健康、金融、缴费等全方位服务，未来将向其他省份推广。
• 健康云服务：公司已与IBM签署五年战略合作协议，共同打造“健康医疗云创新中心”，聚焦慢病管理、全科医生培训及医疗影像协同等领域。目前已有200万个人用户和500多家企业用户，预计2014年将完成糖尿病管理试点城市建设。
• 推广模式：部分服务将向用户免费开放，未来可能采用金字塔型会员制收费模式。

2. 社保卡业务优势显著，入口价值巨大

• 发卡量领先：公司总发卡量超过1亿张，其中具备金融功能的社保卡约3000万张，居行业第一。
• 业务模式：社保卡不仅带来售卡收益，还支撑后台数据中心、网络平台建设与运营，成为数据入口和用户入口的重要载体。
• 未来增长点：随着“十二五”规划的推进，湖南、广西等地将加快社保卡发行，公司有望受益。同时，公司正探索向金融卡、医疗健康卡等方向突破。

3. 医疗健康一体机业务表现强劲

• 产品优势：公司医疗健康一体机是唯一整合医院、医保和金融三个领域的自助设备，具备较强竞争优势。
• 市场需求：产品供不应求，销售增长显著，2013年及2014年上半年销售取得较大增长，预计未来表现良好。
• 附加收入：一体机具备较高的毛利率，并可带来后续的维护保养收入（年维保收费为销售价格的6%-9%）。
• 数据支持：一体机可作为健康云服务的数据入口，为后续大数据分析和应用提供支撑。

4. 中职动力推动互联网职业教育

• 业务模式：中职动力依托集团资源构建云教育平台，提供一站式行业培训解决方案，涵盖职场通用能力、技工院校班主任培训、传统德育培训等。
• 市场潜力：目标是打造职业教育服务平台，让更多人实现职业梦想，市场空间广阔。
• 技术支撑：通过互联网及移动互联网技术，构建创新商业模式，提升培训服务的效率与覆盖面。

5. 盈利预测与投资价值

• EPS预测：2014～2016年EPS分别为0.32元、0.53元和0.79元。
• 市盈率：对应市盈率分别为108.75、66.80和44.70，显示出公司盈利能力和估值空间的提升。
• 投资评级：上调至“买入”评级，未来市值目标位为100亿元。

风险因素

• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，可能对公司业务拓展造成压力。
• 业务拓展进度不达预期：云民生业务的推广和落地可能受到政策、技术或市场因素影响，进展不及预期。

财务表现概览

业务布局与区域优势

• 主要业务区域：福建、山西、安徽、广东、湖南、江西、内蒙古等省区。
• 市场覆盖：在福建及其邻近省份占据较大市场份额，覆盖城市80余个，服务人口约2亿。
• 股权结构：前三大股东为古培坚、中国银行-嘉实证券投资基金和雷彪，张曦近期接替古培坚担任董事长。

未来发展方向

• 民生云平台：持续拓展民生信息化服务，打造全方位、多层次的便民服务网络。
• 健康云服务：深化与IBM合作，推动慢病管理、全科医生培训及医疗影像协同技术发展。
• 社保卡业务：持续扩大发卡量，探索金融、医疗健康等多元化应用场景。
• 一体机业务：拓展至全国范围，未来计划加载LED广告屏，增加广告收入。
• 云职教业务：构建职业教育云平台，提升培训服务的智能化和覆盖面。

结论

易联众在民生信息化和云服务领域具备显著优势，社保卡业务占据行业领先地位，健康云服务和医疗健康一体机业务发展迅速，未来增长空间巨大。公司正积极拓展云职教市场，构建多元化服务生态。盈利预测显示公司未来三年盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。