20250324-中原证券-宝丰能源-600989.SH-年报点评_产能扩张推动增长_内蒙项目逐步投产保障未来业绩_5页_772kb

报告摘要

宝丰能源(600989)年报点评总结

核心内容概述

宝丰能源作为我国新型煤化工领域的龙头企业，2024年实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；归属母公司的净利润为63.38亿元，同比增长12.16%；扣非后的归母净利润为67.80亿元，同比增长13.97%。公司通过新项目的逐步投产，有效推动了业绩增长，尤其在聚乙烯、聚丙烯和EVA等产品上表现突出。

主要观点

产能扩张推动增长

新项目投产：2023年9月宁东三期项目、2024年11月内蒙300万吨烯烃一期100万吨项目投产，推动烯烃业务产销规模增长。
产品销量：2024年聚乙烯销量113.5万吨（同比增长36.36%），聚丙烯销量116.5万吨（同比增长54.74%），EVA销量15.48万吨。
收入增长：聚乙烯和聚丙烯收入分别同比增长36.46%和53.31%，EVA业务收入为13.35亿元。

盈利能力提升

毛利率：全年综合毛利率为33.15%，同比提升2.75个百分点，主要受益于原材料价格下跌。
净利率：全年净利率为19.21%，同比下降0.18个百分点，主要因财务和研发费用增加。
成本优势：主要原材料如气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别下跌8.78%、13.48%和10.88%。

四季度业绩表现

营收与利润：四季度实现营业收入87.08亿元，同比微降0.30%，但环比增长18.04%；净利润18.01亿元，同比增长2.33%，环比增长46.16%。
产能释放：四季度内蒙一期烯烃项目产能释放，带动聚乙烯和聚丙烯销量环比提升23.63%和35.11%。

油煤价差扩大

煤炭价格：2024年四季度以来，动力煤和主焦煤价格大幅下跌，动力煤跌幅达28.46%，主焦煤跌幅达24.62%。
原油价格：相对稳定，WTI原油下跌0.15%，布伦特原油上涨0.323%。
盈利前景：油煤价差扩大有利于煤制烯烃路线盈利，进而提升公司整体盈利能力。

关键信息

未来产能规划

内蒙古项目：一期100万吨于2024年11月投产，二期和三期各100万吨分别于2025年1月和2025年3月底投产，全部投产后公司烯烃产能将达到520万吨/年，成为行业第一。
其他项目：宁东四期和新疆烯烃项目也在推进中，进一步保障未来业绩增长。

盈利预测与投资评级

EPS预测：预计2025年和2026年每股收益分别为1.51元和1.73元。
估值数据：以2025年3月21日收盘价17.48元计算，PE分别为11.59倍和10.11倍。
投资评级：维持“增持”评级，基于行业前景与公司行业地位。

风险提示

需求不及预期：市场对煤制烯烃产品的需求可能低于预期。
产品价格下跌：聚烯烃产品价格可能受市场影响而下跌。
行业竞争加剧：煤化工行业竞争可能加剧，影响公司盈利。

财务数据概览

营收与利润

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）
2023A	329.83	63.38	67.80
2024A	329.83	63.38	67.80
2025E	48.954	11.064	11.064
2026E	54.307	12.676	12.676
2027E	56.636	13.414	13.414

毛利率与净利率

年度	毛利率(%)	净利率(%)
2023A	30.40	19.39
2024A	33.15	19.22
2025E	34.38	22.60
2026E	34.92	23.34
2027E	35.02	23.69

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率(%)	46.20	51.98	47.05	42.56	38.24
P/E	22.69	20.23	11.59	10.11	9.56
P/B	3.33	2.98	2.51	2.13	1.84
EV/EBITDA	14.26	14.15	8.90	7.58	6.89

总结

宝丰能源2024年业绩稳步增长，主要得益于新项目的投产和原材料价格的下降。公司未来产能扩张计划将进一步提升其市场地位和盈利能力，预计2025年和2026年EPS分别为1.51元和1.73元，PE分别为11.59倍和10.11倍。分析师认为公司具备长期成长性，维持“增持”评级，但需关注市场需求、产品价格及行业竞争等潜在风险。

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