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斯达半导 VS 比亚迪半导体：龙头之争谁更胜一筹

核心内容

本报告分析了2021年7月11日电子行业周报，重点比较了斯达半导与比亚迪半导体在车规级芯片领域的布局，并对半导体、消费电子和面板行业的投资逻辑进行了深入探讨。报告指出，随着汽车电动化、智能化、网联化（“三化”）趋势的推进，汽车半导体行业将迎来快速增长，而半导体设备和材料、IDM模式、大IC设计公司等细分领域也将受益于国产替代和产能扩张。同时，消费电子领域中，新兴应用如VR/AR和5G手机将推动行业增长，面板行业则因LCD周期上行与OLED成长共振，迎来盈利红利。

主要观点

• 比亚迪半导体：提交上市申请，全面布局功率器件、控制芯片、传感器、LED等车规级芯片，2020年营收14.41亿元，净利润0.59亿元，净利率4.07%，主要因股份支付费用较高。产品覆盖更广，应用领域以汽车为主，客户集中度高，对母公司依赖较大。
• 斯达半导：以IGBT模块、IPM模块、MOSFET、FRD等功率器件为主，2020年营收9.63亿元，净利润1.81亿元，净利率18.80%。客户集中度较低，营收来源较为分散，近期正从Fabless模式向IDM模式转型。
• 行业趋势：汽车“三化”推动半导体市场迅速扩容，预计2025年汽车电动化将为功率器件带来48.8亿美元增量市场空间。半导体设备和材料、IDM模式、大IC设计公司等细分领域成长性突出，是重点推荐方向。
• 投资建议：推荐斯达半导、比亚迪半导体、北京君正、韦尔股份、圣邦股份、北方华创、华峰测控等核心企业，同时关注传音控股、京东方A和TCL科技等具备较好成长性的终端品牌和面板龙头。

关键信息

• 比亚迪半导体：营收与斯达半导相近，但净利率较低，主要因股份支付费用高。产品覆盖广泛，包括功率半导体、控制类芯片、传感器、光电半导体等。
• 斯达半导：专注于功率器件，产品包括IGBT模块、MOSFET、FRD等，应用领域以工控、白电为主，新能源车占比快速提升。
• 投资逻辑：
  • 汽车半导体：受益于“三化”趋势，推荐斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能等。
  • 半导体设备和材料：推荐华峰测控、北方华创、雅克科技、中微公司等，这些公司作为产业链上游核心企业，具备高壁垒和确定性增长。
  • 晶圆代工厂或IDM：推荐中芯国际、华虹半导体等，因产能为王，缺货背景下受益。
  • 大IC设计公司：推荐卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦等，具备核心竞争力，可获取更多产能。
  • 消费电子：推荐传音控股，深耕非洲市场，具有品牌与渠道优势。
  • 面板行业：推荐京东方A和TCL科技，预计LCD价格将维持高位震荡，行业周期性减弱，龙头将享受盈利红利。

行业动态跟踪

半导体行业

• 全球半导体5月销售额同比增长26.2%，中国区增长26.1%。
• 马来西亚因疫情封测产能下降，影响MOSFET供应，下半年缺货风险加剧。
• 三星在2021年Q1占手机存储芯片市场近一半份额，OLED驱动芯片短缺问题显现。
• 中国厂商OPPO、vivo和小米5G手机销售额达150亿美元，同比增长超500%。
• 美国商务部将14家中国企业列入“实体清单”，影响半导体行业供应链。

面板行业

• 中国大陆面板厂商在LCD市场占比提升，随着疫情好转，供给恢复，需求回暖。
• 苹果投资2亿美元扩建MiniLED产能，备战新款MacBook Pro。
• 闻泰科技收购英国最大晶圆厂，引发国家安全审查，可能影响中英半导体合作。

其他行业

• 激光运控系统需求增长，柏楚电子业绩超预期，预计2021-2023年归母净利润分别为5.61亿、8.13亿、11.20亿元。
• 捷捷微电2021H1业绩指引超预期，预计2021-2023年归母净利润分别为4.73亿、6.22亿、7.90亿元。
• 传音控股2021H1净利润同比增长57.35%，预计2021-2023年归母净利润分别为35.39亿、52.71亿、78.42亿元。
• 新洁能2021H1净利润同比增长207.20%-216.23%，预计2021-2023年归母净利润分别为3.42亿、4.48亿、5.56亿元。
• 韦尔股份2021H1净利润同比增长126.41%-146.68%，预计2021-2023年归母净利润分别为46.97亿、57.67亿、69.36亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期风险。
• 中美贸易摩擦持续恶化风险。
• 海外疫情反弹风险。

重点关注公司及盈利预测

代码	股票名称	2021-07-11股价	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	投资评级
000100.SZ	TCL科技	8.06	0.31	0.86	1.06	26	9	8	买入
000636.SZ	风华高科	33.29	0.75	1.06	1.42	44	31	23	买入
000725.SZ	京东方A	6.31	0.14	0.61	0.69	45	10	9	买入
002371.SZ	北方华创	329.00	1.08	1.62	2.09	305	203	157	增持
002409.SZ	雅克科技	91.09	0.89	1.28	1.76	102	71	52	买入
002475.SZ	立讯精密	46.27	1.03	1.33	1.69	45	35	27	买入
002938.SZ	鹏鼎控股	35.32	1.43	1.79	2.08	25	20	17	买入
300223.SZ	北京君正	103.00	0.16	1.16	1.53	644	89	67	买入
300408.SZ	三环集团	42.33	0.79	1.15	1.54	54	37	27	买入
300623.SZ	捷捷微电	36.00	0.58	0.64	0.84	62	56	43	买入
300661.SZ	圣邦股份	247.88	1.85	2.74	3.58	134	90	69	买入
300747.SZ	锐科激光	104.55	0.95	1.26	1.80	110	83	58	买入
300782.SZ	卓胜微	485.80	5.96	6.70	8.87	82	73	55	买入
600703.SH	三安光电	32.36	0.23	0.41	0.59	141	79	55	买入
603290.SH	斯达半导	345.88	1.13	1.44	1.95	306	240	177	买入
603501.SH	韦尔股份	329.15	3.12	5.41	6.64	105	61	50	买入
603986.SH	兆易创新	189.00	1.87	2.91	3.72	101	65	51	买入
605111.SH	新洁能	165.76	1.38	3.38	4.43	120	49	37	买入
605358.SH	立昂微	109.99	0.50	0.73	0.98	220	151	112	买入
688008.SH	澜起科技	63.25	1.02	1.37	1.77	62	46	36	买入
688012.SH	中微公司	178.04	0.92	1.17	1.58	194	152	113	增持
688188.SH	柏楚电子	435.05	3.71	5.61	8.13	117	78	54	买入
688200.SH	华峰测控	475.00	3.26	4.87	7.05	146	98	67	买入
688536.SH	思瑞浦	673.70	2.08	2.83	3.83	324	238	176	买入
688981.SH	中芯国际	56.91	0.56	0.48	0.59	102	119	96	买入

行业评级与投资策略

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资策略：重点关注汽车半导体、半导体设备和材料、IDM模式、大IC设计公司等细分领域，同时关注具备较好成长性的终端品牌和面板龙头。

图表目录

• 图1：斯达半导与比亚迪半导体对比情况
• 图2：比亚迪车规级芯片在车身各系统应用情况
• 表1：重点推荐标的和业绩评级
• 表2：半导体板块本周涨幅前十
• 表3：面板行业本周情况
• 表4：公司公告