20171220-国开证券-2018年度策略报告_2018_迎接股市新时代_23页_1mb

2018年A股市场分析总结

核心内容

2018年A股市场将在经济新时代特征的驱动下进入新的阶段。经济增速温和下行，但上市公司利润仍将维持两位数增长，整体估值合理，市场仍具备牛心。然而，受金融去杠杆、股市严监管、央行紧货币等政策环境影响，市场难以再现疯牛行情，估值提升受限，市场将继续分化。

主要观点

• 市场风格分化：蓝筹股表现优于小盘股，绩优股受到市场青睐，而高估值、壳股、亏损股等则面临价值回归。
• 机构投资者主导：机构投资者成为资金优势的主要来源，推动价值投资理念，市场逐渐向机构化演变。
• 蓝筹股仍是主线：以优质行业龙头为主的蓝筹股仍是2018年的重要投资主线，具有相对优势和稳定增长潜力。
• 创业板机会待观察：创业板估值低于历史均值，但盈利增速疲软，需观察季度利润是否持续复苏，才可能形成趋势性行情。
• 政策与经济转型：政策推动下，半导体芯片、人工智能、5G、新能源、电动汽车等主题表现活跃，环保、医药、家电等行业发展稳定。
• 风险提示：去杠杆节奏加快、流动性趋紧、上市公司业绩低于预期、监管趋严、经济增速大幅下滑、海外市场波动等风险需警惕。

关键信息

一、2017年市场走势回顾

• 2017年整体呈现震荡筑底趋势，蓝筹股持续跑赢小盘股。
• 上证综指上涨5.24%，沪深300上涨20.26%，创业板综指下跌13.89%。
• 个股走势分化严重，超5%涨幅的公司仅占1/5，超5%跌幅的公司占比超70%。
• 绩优股对亏损股指数差值从2015年6月的687点上升至3641点，涨幅达430%。

二、宏观经济迈进新时代

• 中国经济增速进入L型下降趋势，但GDP总量有望在2030年前后超过美国。
• 投资增速温和下行，固定资产投资增速在2017年11月创新低。
• 提升全要素生产率成为未来经济增长的重要方向，研发投入持续增加。
• 环保政策推动下，污染行业面临关停，政府加大在环保、教育、医疗等领域的投入。

三、上市公司盈利情况

• 2017年前三季度A股净利润同比增长18.26%，剔除金融两油后达33.42%。
• 创业板前三季度净利润增速仅为7.34%，远低于主板和中小板。
• 单季度利润增速在基数效应影响下回落，但2017年三季度有所反弹。
• 行业龙头表现优于行业后端企业，如贵州茅台、美的集团等。

四、政策环境不利于估值全面提升

• 金融去杠杆、严监管、紧货币的政策组合压制了股市的估值提升。
• 市场利率维持高位，影响股票估值。
• 2018年央行可能调整基准利率，对市场估值形成压力。
• 去杠杆节奏加快，流动性趋紧，监管趋严，影响市场表现。

五、创业板在2018年的机会

• 创业板估值低于历史均值，但盈利增速疲软，需观察季度利润是否持续复苏。
• 部分创业板公司估值较低，且2018年盈利预测增长较高，可能成为黑马。
• 创业板综指估值持续下行，需待盈利增速持续改善后才有望反转。

六、2018，股市新时代

• 2018年市场整体维持震荡上行，一、三季度为机会期，二季度或有风险。
• 机构投资者资金流入量超过散户，推动核心资产和蓝筹股的行情。
• 市场风格可能从消费龙头转向成长股龙头，若小盘股盈利持续复苏。
• 低估值品种更具安全垫，应关注2018年预测PE低于20倍的股票。
• 主题投资仍具吸引力，如半导体芯片、人工智能、5G、新能源、电动汽车等。

重点关注行业与主题

行业

• 保险：低估值，成长趋势确立。
• 银行：低估值。
• 环保：政策推动。
• 电子：消费电子景气回升。
• 医药：稳定增长，长期配置。
• 家电：低估值，稳增长。

主题

• 半导体芯片：政策推动与资金投入。
• 人工智能：创新技术方向。
• 5G：政策推动5G商业化。
• 新能源：业绩复苏与政策推动。
• 电动汽车：继续高速增长。

风险提示

• 去杠杆节奏加快，流动性趋紧。
• 上市公司业绩低于预期。
• 监管趋于严厉。
• 经济增速大幅下滑。
• 海外市场剧烈波动。

分析师简介

• 孙征：国开证券研究部策略研究员，人民大学金融学硕士，13年证券从业经历，6年策略研究经验。
• � 执业证书编号：S1380515090001
• 联系方式：010-88300852，sunzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上。
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间。
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间。
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年内涨幅20%以上。
  • B：未来3年内涨幅在20%以内。
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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