2018年度策略报告：2018，迎接股市新时代-20171220-国开证券-23页-1mb

2018年A股市场分析报告总结

核心内容概览

本报告由国开证券策略研究员孙征撰写，主要分析2018年A股市场的走势、宏观经济背景、上市公司盈利情况、政策环境及市场风格变化。报告认为，2018年A股市场将进入一个新的阶段，即“股市新时代”，其特征是市场震荡上行、风格分化以及蓝筹股与成长股的轮动。

主要观点

1. 市场走势

• 2017年A股整体呈现震荡筑底趋势，蓝筹股表现优于小盘股。
• 上证综指上涨5.24%，沪深300指数上涨20.26%，创业板综指下跌13.89%。
• 市场偏好绩优股和大盘蓝筹股，个股分化严重。

2. 宏观经济

• 中国经济增速进入L型下降趋势，但预计在2030年前后仍将保持5%左右的增速。
• 未来经济增长依赖全要素生产率提升，尤其是科技和研发投入的增加。
• 政府将加大在环保、教育、医疗等领域的投入，以解决社会主要矛盾。

3. 上市公司盈利情况

• 2017年前三季度，A股整体业绩同比增长18.26%，剔除金融两油后增长33.42%。
• 创业板业绩增速较慢，仅为7.34%，远低于主板和中小板。
• 随着经济增速放缓，行业龙头盈利增长更稳定，中小盘股成长性减弱。

4. 政策环境

• 2017年资本市场面临金融去杠杆、严监管和紧货币的政策组合，难以再现疯牛行情。
• 金融机构杠杆率下降，但仍在高位，政策环境趋紧，对估值提升形成抑制。
• 市场利率和国债利率维持高位，对估值形成压力。

5. 市场风格转换

• 创业板估值低于历史均值，但盈利增速尚未持续改善，估值回归仍将持续。
• 若创业板季度利润增速持续复苏，将可能引发阶段性风格转换。
• 低估值品种在2018年仍具投资价值，尤其是业绩稳定增长的公司。

关键信息

一、市场结构变化

• 投资者结构向机构投资者倾斜，散户影响力下降。
• 港资、保险资金、国家队资金等成为市场主要资金来源。

二、行业与主题投资建议

• 重点行业：

  • 保险：低估值+成长趋势确立
  • 银行：低估值
  • 环保：政策推动
  • 电子：消费电子景气回升
  • 医药：稳定增长+长期配置
  • 家电：低估值+稳增长

• 重点主题：

  • 半导体芯片：政策推动+资金投入
  • 人工智能：创新技术方向
  • 5G：政策推动5G商业化
  • 新能源：业绩复苏+政策推动
  • 电动汽车：继续高速增长

三、风险提示

• 去杠杆节奏加快，流动性趋紧
• 上市公司业绩低于预期
• 监管趋于严厉
• 经济增速大幅下滑
• 海外市场剧烈波动

图表与数据支持

• 图1：风格指数显示绩优股近两年收益最佳
• 图2：新增投资者维持低位，参与交易投资者占比下滑
• 图3：沪深股通持续净流入
• 图4：名义GDP大幅反弹，实际GDP走L型
• 图5：投资增速阶段反弹后再度下滑
• 图6：研发占GDP之比逐年上升
• 图7：2017年中国人海外移民原因分析
• 图8：最近7年来上市公司净利润同比增速
• 图9：扣除部分公司后净利润同比增速
• 图10：单季度利润增速同比见底反弹
• 图11：PPI-PPIRM提前于毛利率表现，2018年毛利率仍有下行压力
• 图12：ROE在2015年四季度见底后提升
• 图13：金融机构杠杆率
• 图14：社融规模累计同比增速持续下滑
• 图15：市场利率维持近两年高位
• 图16：中国十年期国债利率易上难下
• 图17：创业板业绩增速大幅下滑
• 图18：创业板综指估值低于历史均值

表格支持

• 表1：2017年个股涨跌情况
• 表2：主要机构最近三个季度市值变化
• 表3：各主要指数过去6年表现和盈利/估值贡献度对比
• 表4：创业板部分低估值品种筛选（2018一致性预测PE低于20倍、预测净利润增长率高于20%）

总结

2018年A股市场将在经济新时代背景下进入新的阶段，表现为震荡上行和风格分化。蓝筹股将继续受益于估值合理和盈利增长，而创业板等小盘股仍需时间恢复。政策环境和市场利率将对估值形成压力，但机构投资者的持续流入和部分行业及主题的复苏将为市场提供支撑。投资者应关注低估值、业绩稳定增长的行业龙头及政策推动的主题板块。