20171220-国开证券-迟到但不会缺席的美债收益率上涨_5页_1mb

固定收益分析师总结报告

核心内容概览

本报告由国开证券固定收益研究员岳安时撰写，发布于2017年12月20日。主要围绕美国税改法案通过后对美债收益率的影响，以及其对全球债市和中国国内债市的潜在影响展开分析。报告指出，美国税改法案的通过引发美债收益率单日明显反弹，尤其是长端利率涨幅较大，收益率曲线的平坦化有所缓和。同时，报告强调当前全球主要经济体普遍处于经济扩张阶段，货币宽松周期即将结束，2018年更多央行可能转向鹰派政策。

主要观点

1. 美债收益率反弹与税改法案关系密切

• 美国共和党最终版税改法案在众议院通过，获得227票赞成，203票反对。
• 受此影响，美债收益率单日明显反弹，2年期国债收益率上涨3个BP至1.87%，创2008年以来新高；10年期和30年期国债收益率分别上涨7个BP和8个BP至2.46%和2.82%。
• 长端利率上涨幅度大于短端，收益率曲线的平坦化现象有所缓解。

2. 美债长端利率上涨有经济和通胀支撑

• 税改法案最终落地将对美国经济和通胀预期产生积极影响。
• 市场对税改对经济增长的提振作用存在争议，但其对经济基本面的支撑作用不可忽视。
• 这为美债长端利率上涨提供了坚实基础。

3. 全球主要经济体经济向好，货币宽松周期结束

• 中国、美国、德国、英国、法国、日本等六国的GDP产出缺口均处于经济扩张阶段。
• 这表明全球经济整体复苏，而非单一国家或地区。
• 货币宽松周期已接近尾声，2018年更多央行可能转向紧缩政策。

4. 中美利差难以支撑国内债市

• 中美利差虽处于2010年以来的高位，但存在进一步走阔的可能。
• 中国金融周期可能处于阶段性顶部，金融环境需收缩；而美国仍处于底部上行阶段。
• 两者金融周期差异导致中美利差难以成为国内债市的支撑因素。

5. 对债市维持偏谨慎态度

• 2018年利率债市场仍将面临较大压力，熊市趋势难以轻易结束。
• 虽然经济增速可能下行，但基本面仍具韧性，管理层对经济下行的容忍度有所提升。
• 金融去杠杆持续，货币政策基调或将延续2017年趋势。
• 全球宽松周期结束限制了国内利率下行空间，通胀可能成为超预期变量。
• 建议投资者短期多看少动，年末保持谨慎。

关键信息

• 事件影响：美国税改法案通过引发美债收益率反弹，尤其是长端利率涨幅显著。
• 数据支持：报告引用了多国GDP产出缺口数据，显示全球经济扩张态势。
• 市场展望：2018年债市面临多重压力，包括经济基本面、通胀预期、金融去杠杆及全球货币政策转向。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，短期不轻易参与市场操作。

风险提示

• 基本面及通胀超预期回升可能加剧流动性压力。
• 信用风险可能引发债市恐慌情绪。
• 金融去杠杆可能进一步收紧政策监管。
• 美联储后续超预期加息可能对全球债市造成扰动。

分析师简介

• 姓名：岳安时
• 职位：国开证券固定收益研究员
• 执业证书编号：S1380513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-88300844
  • 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn
• 背景：经济学硕士，2012年加入国开证券研究部，具有6年证券行业从业经验，专注于利率品研究。

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