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股市结构仍在剧烈变化中 - 20170531 策略周报总结

核心内容

本报告分析了2017年5月31日的股市结构变化，指出市场呈现明显的结构性行情，蓝筹股持续走强，而中小创股票则普遍下跌。市场资金供应不足，系统性行情形成的可能性下降，市场结构正在发生显著变化。

主要观点

• 市场分化加剧：蓝筹股如上证50指数表现强势，创出阶段新高；而中小板和创业板综指则创出2017年以来新低，显示市场资金向蓝筹股集中。
• 政策影响显著：证监会新规对减持制度进行了完善，有助于提升投资者风险偏好，降低中小创减持压力，推动市场反弹。
• 结构性牛市特征：以金融、消费为代表的蓝筹股形成结构性牛市，而部分成长股因超跌出现反弹机会。
• 行业表现差异：银行、非银金融、黑色金属等板块涨幅居前，而国防军工、电子元器件等板块跌幅较大，显示资金对低估值防御性行业更偏好。
• 企业利润增速放缓：1-4月工业企业利润增速放缓，受收入增速下降、利润率下降和主营业务成本上升影响，预计二季度利润增速将进一步下滑。
• 市场估值与结构变化：市场中低市值、低价股现象增多，市值结构经历了显著变化，100亿元以下公司占比上升，20亿元以下公司占比仍较低。

关键信息

市场表现

• 上证50指数周涨幅达4.64%，创17个月新高。
• 沪深300指数周涨幅2.25%。
• 中小板和创业板综指分别下跌2.06%和3.44%，创2017年以来新低。

行业表现

• 涨幅前列：银行、非银金融、黑色金属。
• 跌幅前列：国防军工、电子元器件、综合行业。
• 资金流向：资金集中配置于低估值防御性行业，如金融、消费等。

企业利润

• 1-4月工业企业利润总额同比增长24.4%，但增速比1-3月放缓3.9个百分点。
• 4月单月利润同比增长14%，比3月放缓9.8个百分点。
• 利润增速回落主要由收入增速放缓、利润率下降和主营业务成本上升导致。

市值结构变化

• 2014年中以前，上市公司市值以20-50亿元为主，100亿元以下公司占比达85%。
• 2015年大牛市期间，小盘股壳价值上升，20亿元以下公司接近消失。
• 2017年，随着IPO加快，100亿元以下公司占比回升至66%，但20亿元以下公司占比仍仅为0.25%。

投资建议

• 短期：关注受益于政策因素的中小创成长股的超跌反弹机会，谨慎关注雄安新区主题。
• 中长期：继续关注银行等低估值蓝筹股，但不宜追高；关注医药、消费行业龙头；关注景气度较高的LED、环保、传媒网游行业优质企业。

风险提示

• 监管趋于严厉。
• 经济数据进一步走弱。
• 货币政策收紧速度加快。
• 海外市场出现黑天鹅事件。

策略关注数据

图表数据

• 图1：指数周涨跌幅。
• 图2：申万一级行业涨跌幅。
• 图3：主题概念指数涨幅前十VS跌幅前十。
• 图4：工业企业利润回落速度较快。
• 图5：工业企业与全A除金融两油增速趋势一致。
• 图6：各板块PE（TTM）。
• 图7：各板块换手率。
• 图8：分板块估值数据。
• 图9：大小盘相对收益。
• 图10：全A和创业板换手率。
• 图11：股市资金流向。
• 图12：融资余额和净买量。
• 图13：融资成交和融资余额占流通市值比。
• 图14：证券市场交易结算资金。
• 图15：新增投资者数量/参与交易投资者占比。
• 图16：美元指数。
• 图17：美元兑人民币即期汇率/中间价。
• 图18：中/美十年期国债到期收益率。
• 图19：1周SHIBOR/GC007。
• 图20：CRB指数。
• 图21：BDI指数。

表格数据

• 表1：2017年强势白马股分类和数据研究。
• 表2：最近5年来市值结构变化。
• 表3：2017年以来一批持续走强的白马股列表。

总结

本报告强调了当前股市结构的剧烈变化，指出蓝筹股的强势和中小创的弱势反映了市场资金供应不足和投资者对低估值防御性行业的偏好。同时，政策调整对市场情绪和资金流向产生积极影响，可能推动市场反弹。投资建议关注政策受益的中小创成长股，以及低估值蓝筹股和景气度较高的行业龙头。风险提示包括监管、经济、货币政策和海外市场因素。