20161114-联讯证券-环保行业三季报总结_行业收入继续高增_细分领域机会众多_16页_1mb

环保工程及服务行业三季报总结

核心内容

2016年三季度环保工程及服务行业表现强劲，申万环保工程及服务指数上涨15%，跑赢沪深300指数12个百分点。主要得益于PPP政策及订单行情带来的利好，推动了企业工程服务及设备销售收入增长，同时也为长期运营服务收入带来积极影响。三季报显示，环保行业整体收入同比增长32%，为近五年增速最高水平，但归母净利润同比仅增长8%，主要受固废和水处理板块下滑影响。

主要观点

1. 三季度环保板块表现强势

• 申万环保工程及服务指数上涨15%，水处理和大气治理企业涨幅居前。
• 三季度涨幅前10公司主要集中在水处理和大气板块，包括东方园林、三聚环保、国中水务、华光股份等。

2. 环保行业收入增长显著，但利润增速放缓

• 环保行业实现收入1143亿元，同比增长32%，增速同比提高12个百分点。
• 归母净利润136亿元，同比降低8%，主要由于固废和水处理板块收入下滑，影响整体利润增长。

3. 环保行业毛利率稳定，细分领域差异显著

• 整体毛利率维持在30%，近五年稳定。
• 环境监测板块毛利率最高，达37%，而大气板块毛利率最低，为25%。
• 固废板块毛利率同比下降4个百分点，主要由于市场竞争加剧。

4. 环保行业ROE预计全年维持11%，大气板块表现最佳

• 三季报ROE为7%，同比下降1个百分点，预计全年ROE维持在11%。
• 大气板块ROE最高，达9.0%，业务模式成熟，收益率稳定。
• 监测板块虽然ROE最低，但估值最高，市场对其未来增长持乐观态度。

5. 环保行业整体估值较高，监测板块最被看好

• 环保行业平均估值为76倍，高于沪深300的57倍。
• 监测板块平均估值155倍，市值最小但增长潜力最大。
• 固废和水处理板块估值最低，与沪深300一致。

关键信息

1. PPP项目对环保行业的影响

• PPP项目大幅降低区域壁垒，提升融资能力，降低资金回收风险。
• 截至2016年9月，财政部和发改委PPP项目库合计约9100亿元，是环保行业2015年收入的6.6倍，有力支撑行业中长期发展。

2. 细分领域投资机会

• 固废领域：环卫、餐厨垃圾处理、生物质发电等细分领域增长潜力大，建议关注启迪桑德、盛运环保、中国天楹。
• 水处理领域：黑臭河生态治理、工业废水处理、海绵城市等领域前景良好，建议关注兴源环境。
• 大气治理领域：业务模式成熟，订单获取能力强，建议关注三聚环保。
• 环境监测领域：政策推动下市值有望快速增长，建议关注聚光科技、雪迪龙。

3. 土十条推动土壤修复行业兴起

• 土十条明确实行土壤污染治理与修复终身责任制，推动土壤修复市场发展。
• 建议关注高能环境、永清环保等领先布局土壤修复的企业。

投资策略

• 固废板块：关注具备全产业链优势及核心技术的企业，如启迪桑德、盛运环保、中国天楹。
• 水处理板块：关注具备高增长潜力的公司，如兴源环境。
• 大气板块：关注订单获取能力强、具备核心技术优势的企业，如三聚环保。
• 监测板块：关注高估值、高增长潜力的公司，如聚光科技、雪迪龙。
• 土壤修复领域：关注已布局土壤修复业务的领先企业，如高能环境、永清环保。

风险提示

• PPP政策可能面临重大变化，影响行业发展趋势。

重点公司估值（部分）

总结

环保行业在2016年三季度表现强劲，受益于PPP政策及订单行情。整体收入增长32%，但利润增速有所放缓。细分领域中，水处理和大气治理企业涨幅明显，环境监测板块估值最高且增长潜力大。土十条推动土壤修复行业兴起，PPP项目库为行业带来长期发展支撑。建议关注细分领域龙头及具备核心技术优势的企业，同时警惕PPP政策变动带来的风险。