20161114-联讯证券-环保行业三季报总结：行业收入继续高增，细分领域机会众多_17页_1mb

环保行业三季报总结与投资策略分析

核心内容概述

本报告分析了2016年三季度环保行业整体表现及三季报数据，指出环保行业在PPP政策推动下保持强劲增长，水处理和大气治理企业表现突出。同时，报告对环保行业细分板块的收入、利润、毛利率、ROE及估值情况进行了深入分析，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、三季度环保板块表现强势

• 申万环保工程及服务指数上涨 15%，跑赢沪深300指数 12个百分点。
• 水处理和大气板块涨幅居前，成为推动行业上涨的主要力量。
• 三季度涨幅前10的公司主要集中在水处理和大气板块，包括：东方园林、三聚环保、国中水务、华光股份、铁汉生态、神雾环保、渤海股份、盛运环保、聚光科技、山大华特。

二、三季报环保行业增长情况

• 行业收入增长32%，为近5年增速最高。
• 盈利比率91%，收入增长比率77%，净利润增长率68%。
• 整体归母净利润136亿元，同比降低 8%，主要受固废和水处理板块下滑影响。
• 环境监测板块保持32%高增速，毛利率达到 37%，为各板块之最。

三、行业财务指标分析

• 毛利率稳定在30%，环境监测板块毛利率最高，为 37%。
• 应收账款回收期半年（183天），较2011年9月的 3.2次/年 下降 38%。
• ROE为7%，同比下降1个百分点，预计全年维持 11%。
• 大气板块ROE最高，为9.0%，主要因其业务模式成熟、订单获取能力强。
• 监测板块估值最高，达155倍，远高于其他板块，显示市场对其的乐观预期。

四、细分领域投资建议

1. 固废板块

• 估值较低，但细分领域潜力巨大。
• 推荐公司：
  • 启迪桑德：固废全产业链优势，布局环卫领域。
  • 盛运环保：垃圾焚烧领域，具备 20年流化床研发技术，全年订单额有望增长 150%。
  • 中国天楹：垃圾焚烧领域，采用杠杆型员工持股计划，拓展泰国、伊朗市场。
  • 东江环保：危废领域龙头，资质行业第一，混改协同优势明显。

2. 水处理板块

• 收入增速最高，黑臭河生态、工业废水处理、海绵城市潜力良好。
• 推荐公司：
  • 兴源环境：水处理全产业链优势，三季报收入增速位列水处理第二。
  • 碧水源：龙头企业，具备较强的市场竞争力。

3. 监测板块

• 市值最小，但毛利率最高，估值也最高，显示市场对其未来增长的期待。
• 推荐公司：
  • 聚光科技：环境监测、水质监测系统成熟。
  • 雪迪龙：老牌环境监测企业，具备核心技术优势。

4. 大气板块

• ROE最高，为 9.0%，业务模式成熟，收益率稳定。
• 推荐公司：
  • 三聚环保：三季报收入利润增速超 100%，悬浮床加氢技术具备国际优势。

五、政策推动与行业前景

• 土十条（土壤污染治理与修复）明确实行终身责任制，推动土壤修复市场发展。

• 推荐公司：

  • 高能环境：土壤修复订单充足，固废业务稳健。
  • 永清环保：土壤修复全产业链优势，跨国收购技术，订单充足高增速。
  • 东江环保：危废处理能力突出，受土十条政策推动，危废处理需求上升。

• PPP项目库：截至2016年9月，财政部和发改委PPP环保项目库合计约 9100亿元，是环保行业69家上市公司2015年收入的 6.6倍，为行业中长期发展提供有力支撑。

• PPP政策降低区域壁垒，提升融资能力，减少资金回收风险，利好环保企业。

风险提示

• PPP政策重大变化风险：政策调整可能影响项目推进和行业收益。

结论

环保行业在政策利好和市场需求推动下持续增长，尤其是水处理和大气板块表现突出。环境监测板块虽估值高，但具备高毛利率和市场增长潜力。固废和水处理板块虽估值较低，但细分领域仍有较大发展空间。建议投资者关注具备核心技术、项目储备能力和市场竞争力的龙头企业，同时警惕PPP政策变动等潜在风险。