环保行业2018~2019Q1财报综述：2018_年行业业绩回落分化，2019_年初见曙光，看好商业模式清晰的细分领域龙头-20190507-华创证券-25页_2mb

环保行业2018-2019Q1财报综述总结

核心内容概览

2018年环保行业整体收入和利润增速放缓，2019年第一季度有所回升。环保上市公司2018年营业总收入为1883亿元，同比增长17.3%；2019Q1收入同比增长18.3%至431亿元。归属于母公司的净利润2018年同比下降18.8%至170.4亿元，2019Q1净利润同比增长14.6%至50.4亿元。扣非归母净利润2018年同比减少22.2%至147.3亿元，2019Q1回升11.9%至44.6亿元。行业毛利率和净利率在2018年及2019Q1均有所下滑，但净利率下滑趋势在Q1有所缓解。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入与利润变化：2018年行业收入和利润增速均低于预期，2019Q1收入和利润有所回升。
• 毛利率与净利率：2018年行业整体毛利率为28.8%，同比下降0.5个百分点；2019Q1毛利率为28%，同比下降约2个百分点。净利率在2018年下降4.1个百分点至9.0%，在2019Q1略有回升至11.7%。
• 期间费用率：2018年期间费用率提升至16.2%，而2019Q1期间费用率下降至14.7%，显著改善。

子行业分化情况

• 监测板块表现突出：2018年和2019Q1监测板块净利润均保持增长，分别同比增长9.4%和45.2%。监测行业毛利率仍保持40%以上，处于环保行业领先位置。
• 其他子行业表现不佳：大气治理、水务、污水处理、固废和节能减排等子行业均出现不同程度的业绩下滑。
• 污水处理和节能板块毛利率提升：污水处理毛利率提升0.05个百分点至33.7%，节能板块毛利率提升1.96个百分点至22.0%。
• 水务板块毛利率稳中略降：2018年水务板块毛利率下降1.5个百分点至32%，净利率下降6.5个百分点至12.9%。

融资改善与行业前景

• 融资环境改善：2018年下半年至2019年初，一系列利好民营企业融资的政策落地，缓解了环保企业的融资压力。
• 土壤修复行业迎来拐点：随着《土壤污染防治法》的实施和中央专项资金的增加，土壤修复行业有望迎来高增长。预计2018-2020年场地和耕地修复市场空间分别约为1787亿元和1000亿元。
• 监测行业深化发展：监测行业进入深化发展期，大气和水监测市场空间维持高增长，预计远期市场空间超220亿元。

重点公司表现

风险提示

• 政策不达预期
• 项目推进不达预期
• 融资环境改善落地情况不及预期
• 市场竞争加剧

分析与展望

土壤修复行业

• 政策支持：《土壤污染防治法》实施，中央专项资金同比增长42.86%，表明国家对行业的支持力度提升。
• 商业模式清晰：场地修复模式清晰，地方政府推动意愿强，EPC项目周期短，现金流良好。
• 市场空间：预计场地修复理论空间超千亿，2018年实际市场规模仍处于百亿级别，但增速有望提升。

监测行业

• 深化发展阶段：监测行业进入深化发展期，大气和水监测市场空间维持高增。
• 市场化趋势：监测事权上收后，运维业务逐步向第三方开放，政府更倾向于选择技术实力强、产业链完整的优质企业。
• 市场空间：预计远期市场空间超220亿元，水质监测年均空间超30亿元。

结论

整体来看，环保行业在2018年面临一定的业绩压力，但2019Q1开始出现回升迹象。监测和土壤修复等细分领域表现突出，具备清晰商业模式和政策支持，未来有望实现高增长。行业整体盈利能力有所下降，但部分子行业如污水处理和节能板块毛利率有所提升。随着融资环境改善和政策推动，环保行业未来增长潜力较大，但需关注政策执行力度和市场竞争加剧等风险。