后疫情时代的投资逻辑之轻工：头部企业份额有望加速提升，自主品牌出海开启发展新篇章_28页_1mb

头部企业份额有望加速提升，自主品牌出海开启发展新篇章

核心内容概述

本报告分析了后疫情时代下轻工行业（包括家居、造纸、小家电）的投资逻辑，指出行业集中度提升、渠道变革、产品创新及自主品牌出海是推动行业发展的关键因素。头部企业在渠道、产品、品牌等方面具备显著优势，未来有望实现市场份额的持续扩张与增长。

主要观点与关键信息

家居行业：渠道多元化、产品融合、品牌矩阵推动行业集中度提升

• 疫情加速渠道变革：线下客流减少，推动渠道多元化、流量粉尘化，大型家居卖场受冲击，线上与线下渠道并重。
• 全渠道、多品类、多品牌布局：头部企业通过全渠道、多品类、多品牌策略增强竞争力，实现消费者触达和市场份额扩张。
• 整装与套餐模式兴起：整装渠道快速发展，整家套餐模式成为主流，提升客单价和产品融合度。
• 头部企业优势明显：欧派家居、索菲亚、志邦家居等企业通过多品牌矩阵和全渠道布局，持续扩大市场份额。

造纸行业：海外供需及航运因素影响价格波动

• 价格周期波动加剧：2021年以来，造纸板块价格波动显著，主要由海外需求波动、供给端罢工及海运价格上涨等因素导致。
• 文化纸周期异常短：2021年文化纸完整周期仅持续不到半年，因中国需求优于海外，全球供给涌向中国，导致周期见顶、价格快速下行。
• 进出口因素成为新变量：2022年以来，海外需求回暖、供给偏紧及海运改善，推动文化纸基本面修复。
• 龙头纸企表现可期：太阳纸业、仙鹤股份等企业具备较强成本控制与产能扩张能力，未来有望持续改善盈利。

小家电行业：产品迭代与渠道拓展推动自主品牌出海

• 出口业务由代工转向自主品牌：疫情初期，海外产能受冲击，中国凭借供应链优势获得大量订单，龙头企业逐步转向自主品牌运营。
• 产品+渠道双轮驱动：产品迭代速度快、性能出众，配合海外线上渠道拓展，推动自主品牌快速放量。
• 代表企业表现亮眼：科沃斯、石头科技、北鼎股份、新宝股份等企业海外业务增长显著，品牌影响力和市场份额持续提升。

投资建议

• 家居行业：推荐欧派家居、索菲亚，建议关注志邦家居。
• 造纸行业：推荐太阳纸业、仙鹤股份。
• 小家电行业：推荐科沃斯、石头科技、北鼎股份、新宝股份。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期。
• 地产销售与竣工不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 假设条件变化可能影响测算结果。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：造纸轻工行业
• 报告发布日期：2022年05月14日

投资逻辑总结

后疫情时代，家居、造纸及小家电行业均呈现出显著的变化趋势。家居行业通过渠道多元化、产品融合及品牌矩阵构建竞争优势，实现市场份额逆势扩张；造纸行业因海外供需波动及航运成本上升，价格周期波动加剧，但龙头公司基本面修复趋势明确；小家电行业凭借产品迭代速度和线上渠道拓展，自主品牌出海步伐加快，成为行业增长的新引擎。整体来看，头部企业凭借其在产品、渠道及品牌方面的优势，有望在后疫情时代实现持续增长。