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2017年国内宏观股指分析展望总结

核心内容

2017年国内宏观经济环境以“防风险”为核心，重点在于抑制资产泡沫，推动供给侧结构性改革，促进经济结构优化。在此背景下，证券市场有望迎来健康发展，尤其是股权融资的发展将受到政策支持，可能成为市场发展的重点方向。

主要观点

• “慢牛行情”的基础：经济稳增长是“慢牛行情”的关键，2017年经济先行指标好转，显示稳增长可期。
• 通胀控制：CPI和RPI在2017年初可能阶段性见顶后回落，短期通胀可控，稳健中性的货币政策不会过于偏紧。
• 证券市场与实体经济的关系：证券市场作为虚拟经济，需为实体经济服务。2017年或为股权融资发展之年，但需注意抑制资产泡沫。
• 企业盈利能力改善：2016年工业企业利润和营收同比转正，2017年企业盈利水平和现金流表现进一步好转，为股票市场提供支撑。
• 流动性与资金利率：随着货币政策稳健中性，资金利率逐步上行，可能对大类资产价格产生压制作用，但股票资产相对吸引力有望回升。

关键信息

1. 融资结构与政策导向

• 股权融资大力发展：2017年直接融资中的股权融资或会迎来大力发展，IPO加速，债转股支持，降低企业杠杆率。
• 直接融资占比提升：2016年直接融资占比稳步回升，但债券融资受去杠杆影响有所放缓，新股发行提速，预计2017年股权融资进一步发展。
• 社融结构改善：2016年社会融资规模有所改善，2017年可能继续优化。

2. 经济结构与增长指标

• 经济调结构：第三产业增速居前，经济结构持续优化。
• GDP增速目标：预计在6.5%左右，同时注重调结构，满足民生和服务业潜在需求。
• 经济先行指标：PMI和发电量数据显示经济增长可期，关注经济结构变化。

3. 资产配置与市场表现

• 大类资产轮动：资金的流动性和逐利性导致大类资产之间有轮动现象。
• 证券市场吸引力：若股票资产相对吸引力回升，市场流动性可能流回股票市场，形成“慢牛行情”。
• 市值与GDP比值：该比值可作为证券市场热度和转折点的观测指标，长期均值作为下界，历史数据作为上界。

4. 货币政策与利率变化

• 稳健中性货币政策：可能引发市场对流动性的担忧。
• 资金利率上行：对大类资产价格重估有影响，可能压制股票市场表现。
• 盈利收益率与国债收益率比：该指标显示股票市场相对吸引力，有助于判断市场走势。

5. 投资者情绪与市场影响

• 政策与消息面影响：财政政策、货币政策、社融数据等均会影响投资者情绪，进而影响资产价格。
• 财政政策积极有效：2017年财政政策进一步发力，但预算内财政赤字空间有限。

6. 市场结构与流动性

• 市场结构：股票市场市值和交易量均居于前列，但整体流动性较2016年有所回落。
• 市场活跃度：2016年市场流通市值呈底部抬升趋势，2017年若股票资产吸引力回升，流动性有望改善。

风险提示

• 资金成本抬升：资金利率上行可能引发大类资产价格重估。
• 外部环境不确定性：汇率波动、欧洲大选、美国政策预期等外部因素可能影响市场。

未来观测点

• 汇率与外部环境：需关注外汇波动及外部政策变化对国内市场的影响。
• 市场情绪变化：政策面、消息面及数据面的变化将对市场情绪产生影响，需及时分析其正负效应。

作者信息

• 作者：郁泓佳，混沌天成期货股份有限公司宏观金融部研究员。
• 教育背景：英国格拉斯哥大学亚当斯密商学院，投资基金管理专业，硕士学位。
• 研究方向：专注于金融衍生品，特别是股指期货和期权策略研究。

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