20150720-上海证券-固定收益研究晨报_债市涨跌互现_分化明显_18页_774kb

债市分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期债市的流动性、利率债与信用债市场情况，并对市场趋势和风险进行了展望。整体来看，市场资金面较为宽裕，货币政策仍以宽松为主，利率债收益率分化，信用债市场需警惕信用风险。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金利率波动较小：上周五货币市场资金利率窄幅波动，1天期银行间质押式回购利率上行1.32BP至1.2873%，7天期利率维持在2.4370%，14天期利率下行2.77BP至2.8974%，21天期利率上行0.58BP至3.1148%。
• 资金面宽裕：上周公开市场实现资金净回笼450亿元，为逆回购重启以来首次单周净回笼，但市场资金面仍较为充裕，短期内不会对流动性造成较大影响。
• 货币政策展望：尽管二季度GDP增长站上7%，但经济基本面企稳基础仍存疑，预计下半年央行将继续保持宽松货币政策，资金面维持宽裕。

2. 利率债分析

• 收益率分化明显：短端收益率微幅上行，中长端收益率整体小幅下行。具体来看，1年期国债收益率上行0.30BP至2.4501%，3年期国债收益率上行0.01BP至2.8487%，5年期国债收益率下行0.06BP至3.1563%，7年期国债收益率下行2.56BP至3.4706%，10年期国债收益率下行0.85BP至3.5123%。
• 短端仍有下行空间：在宽松货币政策支持下，短端利率债收益率仍有下行空间。
• 长端上行空间有限：由于经济基本面未完全企稳，长端利率债收益率上行空间有限。

3. 信用债市场

• 企业债收益率涨跌互现：1年期AAA级企业债收益率上行1.10BP，3年期AAA级企业债收益率上行0.61BP，5年期AAA级企业债收益率下行0.13BP，7年期AAA级企业债收益率上行0.59BP，10年期企业债收益率下行1.86BP。
• 信用风险提示：建议关注中高等级信用债，防范信用风险。尽管房地产市场有所回暖，但钢铁、煤炭等工业产业需求疲软，原材料价格持续走低，部分企业财务状况令人担忧。

关键信息

债市成交概览

• 银行间市场：7月17日成交362笔，总计2476.23亿元，加权利率1.4918%；质押式回购成交3973笔，总计19366.76亿元，加权利率1.3981%。
• 交易所市场：上交所成交4573.67亿元，其中现券成交70.94亿元，回购交易规模为4502.73亿元；深交所成交349.65亿元，其中现券成交14.07亿元，回购交易规模为335.58亿元。

债券发行情况

• 银行间市场：近期有多只短期融资券、中期票据及同业存单发行，其中15星星CP002、15云投CP003、15中信CD103等债券发行。
• 上交所：15京城建公司债发行，期限7年，累进利率，金额38亿元。
• 深交所：15天保01公司债发行，期限5年，累进利率，金额8亿元。

债券上市情况

• 银行间市场：包括15晋焦煤MTN002、15鲁黄金MTN001、15武钢MTN001等债券上市，其中15晋焦煤MTN002收益率为8.05%，偏离度为-155.47BP。

风险提示

1. 武钢股份：因淡季预期悲观，普钢价格下调，但硅钢价格维持不变。
2. 华远地产：受董事长任志强退休影响，上半年业绩大幅下滑，盈利仅为1.32亿元，同比下降44%。

市场动态

• 央行动态：无相关动态。
• 市场公告：无市场公告。

总结

总体来看，当前债市流动性较为宽裕，货币政策仍以宽松为主，利率债收益率分化，短端仍有下行空间，长端上行空间有限。信用债市场需关注中高等级债券，防范信用风险。同时，部分企业如武钢、华远地产面临较大的经营压力，需警惕其财务状况。未来，随着经济基本面的进一步变化，债市走势仍需密切关注政策动向及市场动态。