可转债11月展望：反弹未尽-20231030-兴业证券-49页_1mb

反弹未尽：可转债11月展望总结

核心内容概述

本报告分析了2023年10月可转债市场的表现，并对11月市场走势进行了展望。核心观点包括：可转债市场在10月经历了正股调整和债市资金面偏紧的双重压力，但随着市场修复和资金稳定性增强，估值和价格均出现反弹。未来市场仍存在波动，但具备修复空间，尤其关注行业逆境反转和主题方向。

主要观点

1. 市场回顾：10月转债市场表现

• 估值与价格反弹：10月转债估值底部反弹约2.72%，价格中位数底部反弹约4.5元。
• 波动性：10月9日-23日转债经历显著下跌，10月24日-27日出现强势修复。
• 板块表现：10月各板块估值变动大体相似，但小盘股反弹力度更强。

2. 历史熊牛转换观察

• 核心驱动因素：股市表现及资金面稳定性是转债市场熊牛转换的核心因素。
• 反复探底：熊牛转换过程往往伴随反复探底，短期内仍可能有波动。
• 修复策略：投资者可采取高抛低吸策略应对短期波动。

3. 11月市场展望

• 权益市场积极因素：汇金增持ETF、中美会晤等带来市场快速反弹，外资流出压力缓解。
• 资金面改善：联储加息预期回落，国内政策及经济数据逐步改善，资金稳定性提升。
• 估值修复空间：当前转债估值处于历史低位，具备修复空间。
• 行业偏好：偏向于逆境反转行业（如医药、半导体、出口链）及主题方向（如华为链、光伏、纺服）。

关键信息

转债市场表现

• 10月估值：压缩约1.85%，目前处于24.89%的水平。
• 价格中位数：从119元反弹至119元左右。
• 资金面：10月资金面偏紧，但市场修复后资金稳定性有所改善。

11月驱动力

• 政策与经济：国内政策逐步加码，经济有复苏迹象。
• 外资流入：10月下旬外资逐渐流入，缓解了流出压力。
• 行业趋势：医药（减肥药、创新药、CXO）、半导体制造链、光伏、纺服等板块具备上行潜力。

转债组合推荐

• 白马组合：

  • 推荐标的：精测转2、博瑞转债、恒邦转债、金宏转债、蓝天转债、大秦转债、国力转债、九典转02、亚太转债、美诺转债。
  • 策略说明：精选优质标的，注重弹性，适合回撤控制要求高的投资者，可通过降低仓位参与。
  • 表现数据：10月收益约2.24%，最大回撤-9.83%。

• 量化多因子组合：

  • 推荐标的：宏川转债、凯中转债、盈峰转债、隆华转债、海澜转债、广汇转债、捷捷转债、嘉美转债、再22转债、耐普转债、国城转债、伟22转债、锦鸡转债、九洲转2、晶科转债、百川转2、朗科转债、白电转债。
  • 策略说明：结合正股因子与转债估值等特殊因子进行选债。

• 低价基本面组合：

  • 推荐标的：冠宇转债、鸿路转债、长汽转债、金23转债、科顺转债、莱克转债、孩王转债、立昂转债、牧原转债、立讯转债、药石转债、康医转债、华宏转债、密卫转债。
  • 策略说明：关注低价且基本面稳健的转债，适合寻找性价比高的投资机会。
  • 表现数据：10月收益约5.91%，最大回撤-8.42%。

风险提示

• 政策力度低于预期：可能影响权益市场表现。
• 经济修复低于预期：可能引发对权益资产业绩的担忧。
• 流动性变化：可能影响债市收益率及股市风险偏好。
• 监管政策超预期：对市场风险偏好有较大影响。

投资建议

• 短期策略：利用市场波动进行高抛低吸操作。
• 中期策略：若股市继续承压，转债价格可能进一步下探，但估值压缩空间有限。
• 关注点：国内政策、经济数据、中美交流细节及行业逆境反转。

结论

10月可转债市场在多重压力下出现大幅调整，但市场修复迹象显现。11月市场有望在政策、经济及外资流入等因素的推动下继续反弹，转债估值具备修复空间。投资者应关注逆境反转行业及主题方向，同时注意市场波动风险。