可转债研究：资金回补行情的特征与持续性-240519-兴业证券-12页_856kb

可转债市场资金回补行情分析

近期，转债市场呈现出阶段性修复特征，但仍处于修复周期的前半段。5月中旬以来，转债成交额中枢回落至200亿元左右，成交量较低，市场活跃度未显著提升。转债正股波动率自4月中旬快速上升后有所回落，带动转债修复速度放缓，目前呈现低波动特征，核心催化仍为正股上涨。

资金回补集中在中低位品种，本轮修复表现为：

1. 超低价品种优先修复：如精工转债、道氏转债等；
2. 偏股转债溢价率压缩；
3. 转债修复与股市存在节奏错位，存在分化。

从历史角度看，24Q1固收+规模降至2020Q4水平，固收+基金转债持仓比例为历史最高水平，但持仓成本整体居高，公募减仓影响有限。转债本轮资金出清程度历史级别，目前尚未完成全面修复。

供给方面，转债发行规模显著低于历史水平，且债券资产荒背景下，转债性价比居于历史低位。信用利差低位和信用债年化收益率中枢仍处高位，叠加纯债配置需求存在下降空间。

未来展望，权益市场在外资波动和政策预期改善中呈现结构性分化，核心催化仍为政策预期改善。行业层面，红利方向、科技主题和前期超跌方向均有一定机会。

风险提示：基本面超预期波动、流动性变化、监管政策调整。