20250401-建信期货-镍月报_政策扰动及成本支撑_镍价偏强对待_13页_1mb

镍月报总结（2025年4月1日）

核心内容

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，主要分析了2025年3月镍市场行情回顾、供需分析及4月行情展望，重点围绕宏观政策、矿端供应、产业链成本支撑及下游需求变化等方面展开。

主要观点

宏观政策影响

• 国内政策向好：2025年两会定调积极，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，政府信用扩张，对镍价形成支撑。
• 海外政策扰动：特朗普频繁的关税政策对有色金属板块需求造成担忧，导致镍价跟随板块转跌。
• 市场情绪转变：市场从再通胀交易逻辑转向对需求端的担忧，但国内政策支撑与成本支撑使镍价下方空间有限，建议低位做多。

产业链成本支撑

• 镍矿价格偏强：印尼火法镍矿在4月可能上涨，因苏拉维西雨季延长影响开采及运输，供应恢复缓慢；菲律宾雨季即将结束，但印尼部分产区也将迎来雨季，镍矿紧张问题延后。
• 硫酸镍偏强运行：镍盐厂对MHP涨价接受度低，部分减产导致供应偏紧，而前驱体厂补库需求增强，预计硫酸镍价格仍有上涨空间。
• 纯镍过剩压力：全球镍库存维持累增趋势，中长期对镍价形成压力。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年3月沪镍指数最高升至135850元/吨，最低124870元/吨，报收于129360元/吨，较上月末上涨2.1%。
• 伦镍月初开盘于15545美元/吨，最高16780美元/吨，最低15525美元/吨，报收于15945美元/吨，较上月末上涨2.28%。
• 3月沪镍总持仓增加3006手至18.5万手，成交量增加323.6万手至660.4万手。
• 镍现货升贴水波动，反映市场对供需变化的敏感反应。

二、供需分析

（一）镍矿市场

• 印尼政策调整：自2025年3月1日起，印尼调整金属矿产基准价格（HMA）计算方式，第一周期镍HMA为15276.33美元/吨，HPM计算方式未变。
• 进口情况：
  • 2025年2月镍矿进口量114.61万吨，环比增长25.68%。
  • 菲律宾进口占比较高，2月达64.66%。
  • 1-2月镍矿进口总量同比减少8.49%。
• 价格趋势：4月印尼不同品位镍矿内贸基准价或上涨，价格易涨难跌。

（二）电解镍/电积镍市场

• 产量增长：2025年3月全国精炼镍产量环比增长22.32%，同比增加39.12%。
• 开工率提升：行业开工率65%，较上月提高11%。
• 库存与利润：国内电解镍社会库存及电积镍利润率变化反映市场供需状态。

（三）镍铁市场

• 产量变化：3月全国镍生铁产量实物量环比上升3.45%，但金属量下降2.25%。
• 进口情况：1-2月镍铁进口总量同比上升13.03%，但2月环比下降。
• 未来预期：4月菲律宾雨季结束，冶炼厂镍矿库存有望补充，叠加高镍生铁经济性优势，金属量或有所提振。

（四）硫酸镍市场

• 产量增长：3月硫酸镍产量约2.60万金属吨，实物吨产量约11.83万吨，环比增长9.05%。
• 需求回升：3月下游需求有所回归，带动硫酸镍需求增长。
• 4月预期：预计硫酸镍产量将升至2.79万金属吨，价格仍有上涨空间。

三、基本面之需求端

• 地产端：1-2月房地产开发投资同比下降9.8%，降幅收窄；新开工面积大幅下降，竣工面积也有所下滑，但政策刺激基调未变。
• 汽车端：新能源汽车产销持续增长，2月产销分别增长91.5%和87.1%，出口增长显著。
• 合金及电镀行业：耗镍需求保持平稳，纯镍需求占比逐步提升，但因环保限制，电镀产能难以扩张，需求增长主要依赖合金。

行情展望

• 政策扰动与成本支撑并存：海外仍受关税政策拖累，但国内政策持续向好，成本支撑使镍价偏强。
• 沪镍走势：当前沪镍围绕13万整数关波动，整体重心上移，产业链估值接近成本线。
• 操作建议：建议低位做多，但需注意控制风险。

【建信期货研究发展部】

• 研究团队：余菲菲、张平、彭婧霖
• 联系方式：
  • 宏观金融研究团队：021-60635739
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 其他研究团队联系方式详见文档。

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