20221020-天风证券-九毛九-09922.HK-收购重庆土地用于火锅底料生产厂房及中央厨房建设_关注怂火锅超预期可能_2页_313kb

九毛九（09922）总结

核心内容

九毛九于2022年10月19日宣布收购重庆市涪陵区3.3万平方米土地使用权，总代价为996万元，用于建设火锅底料及复合调味料生产厂房和西南地区中央厨房。该举措旨在强化供应链能力、提升食品安全与菜肴一致性，并支持公司在西南地区的网络扩张计划。

主要观点

• 供应链优化：通过建设生产厂房及中央厨房，九毛九将提升供应链效率，降低采购与生产成本，增强对火锅底料及复合调味料的自主生产能力。
• 区域战略：选址重庆，可更好地利用当地优质食材资源、熟练员工、研发支持及成熟的生产体系，有利于品牌在西南地区的本地化发展。
• 怂火锅发展潜力：怂火锅作为公司新兴品牌，展现出强劲的盈利能力和品牌势能。22H1加权单店营收达816万元，同比增长16.5%，且单店营收是太二的2倍，显示其模型更具盈利潜力。
• 门店扩张预期：截至2022年10月20日，怂火锅共有19家门店，今年已新增10家。预计2022/2023/2024年门店数分别达24/54/99家，每年新增15/30/45家，单店营收分别约为1540万/1900万/2200万，净利率分别为1.5%/5%/10%。
• 业绩贡献预测：怂火锅预计在2022/2023/2024年分别贡献约0.04亿/0.4亿/1.7亿元业绩，显示其增长潜力巨大。
• 品牌势能上升：根据对总火锅等位数的跟踪，公司整体品牌表现持续向好，区域及时间维度均显示门店运营趋于稳定，粉丝裂变与复购率提升可期。

关键信息

• 资本支出计划：预计未来两年内将投入约2亿元用于建设生产厂房及中央厨房，以及购置设备与设施。
• 盈利预测：公司预计2022/2023/2024年业绩分别为2.1/7.5/10.5亿元，较此前预测有所下调，主要考虑疫情反复对开店和同店修复的影响。
• 估值与评级：当前股价13.74港元，对应2022/2023/2024年业绩为95/27/19倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 疫情反复可能影响同店表现及开店进度；
  • 新品牌表现可能不及预期；
  • 食品安全风险。

投资建议

九毛九的核心竞争力在于太二品牌的坪效领先与高盈利能力，而怂火锅正处于品牌势能上升期，具备较大的增长弹性。因此，公司整体具备良好的投资价值，建议投资者关注其未来业绩超预期的可能性。

相关报告

1. 《九毛九-公司点评:半年报点评：关注怂火锅潜在超预期可能、业绩符合指引预期》（2022-08-24）
2. 《九毛九-公司点评：业绩预告点评：22H1业绩不低于0.55亿元符合预期，疫情扰动下维持强经营韧性》（2022-08-02）
3. 《九毛九-公司点评：21全年归母净利3.4亿符合预期，静待疫后太二展店再加速》（2022-03-25）

分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号S1110516060001，邮箱liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号S1110521120003，邮箱hefuli@tfzq.com

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