医药生物行业科创板系列报告~创新医药估值探讨：全球视角下，探讨科创板创新医药估值重构-20190520-西南证券-35页_4mb

报告摘要

全球视角下，探讨科创板创新医药估值重构总结

核心内容

科创板的设立为中国创新医药行业带来了新的融资渠道和政策支持，推动了行业的快速发展和估值体系的重构。随着国内创新药企在研发领域的不断突破，传统的PE估值方法在评估这些企业时面临挑战，因此需要引入更具针对性的估值模型，如基于DCF的5P模型，以更准确地反映创新药企业的价值。

创新药估值需结合研发管线、市场规模、临床数据、定价策略及专利保护等因素。其中，5P模型包括：成功率（Possibility of Success）、患者池（Patient Pool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patent）。通过这些指标，可以更全面地评估创新药的市场潜力和投资价值。

此外，科创板的推出也借鉴了海外如JOBS法案的经验，这些政策变革显著提升了生物科技企业的融资能力和市场估值。然而，创新药行业也面临较大的风险，如研发失败、临床试验结果不达预期、专利到期等，因此投资者需具备较强的风险管理能力。

主要观点

科创板政策导向：科创板以科技研发为核心，为创新医药企业提供良好的融资平台和政策环境，推动其快速发展。
国内创新医药发展：近年来，国内医药企业从仿制药向创新药转型，研发管线不断拓展，科创板的设立为行业提供了新的增长动力。
估值方法挑战：传统PE法在评估创新药企业时因缺乏盈利基础而失效，需采用DCF等方法。
5P模型应用：5P模型是基于创新药行业特性建立的估值工具，能够有效评估研发管线价值和市场潜力。
海外市场借鉴：JOBS法案提升了生物科技企业的估值和融资能力，科创板将带来类似的投资机会。
风险与收益并存：创新药行业具有高风险、高回报的特征，需谨慎评估和管理。

关键信息

估值体系重构

PE方法失灵：由于创新药企业短期内无盈利，PE法无法准确反映其价值。
DCF成为主流：通过预测未来现金流并进行折现，DCF方法更适用于创新药估值。
5P模型构建：包括成功率、患者池、渗透率、定价和专利，帮助评估创新药企业价值。

投资建议

重点公司：建议关注恒瑞医药、复星医药、药明康德、药明生物、泰格医药和药石科技。
投资评级：上述公司均被给予“买入”评级，表明其在创新医药领域具有较高潜力。

风险提示

政策变动：科创板的落地进度可能影响行业估值。
研发进展：创新药研发的不确定性可能带来较大的市场波动。
行业竞争：随着更多创新药上市，竞争加剧，可能影响产品市场表现。

行业数据概览

股票家数：298家
行业总市值：37,788.86亿元
流通市值：37,085.92亿元
行业市盈率TTM：30.67倍
沪深300市盈率TTM：11.7倍

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	2018A EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018A PE	2019E PE	2020E PE
600276	恒瑞医药	62.76	买入	0.92	1.22	1.60	68	51	39
600196	复星医药	25.87	买入	1.03	1.18	1.37	25	21	18
603259	药明康德	80.46	买入	1.93	2.15	2.69	42	37	29
2269.HK	药明生物	75.40	买入	0.51	0.84	1.34	130	79	49
300347	泰格医药	69.78	买入	0.94	1.34	1.77	74	51	38
300725	药石科技	66.48	买入	1.21	1.75	2.46	55	36	25
1877.HK	君实生物-B	31.05	买入	-0.11	-0.62	-0.20	-	-	-