20191203-财信证券-有色金属行业月度报告：消费电池复苏利好钴价，铜2020年TC长协价敲定_13页_1mb

有色金属行业月度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月有色金属行业的市场表现及未来发展趋势，重点聚焦基本金属、稀贵金属、小金属（锂、钴等）以及新能源汽车产业链。报告指出，尽管行业整体表现承压，但部分子板块和个股仍展现出一定的投资价值，尤其是铜、锂、钴等资源品在供需变化和政策推动下有望迎来价格反弹。

主要观点

1. 行情回顾

• 有色金属板块表现优于大盘：2019年11月，有色金属行业指数跑赢沪深300指数2.62个百分点。
• 行业涨跌幅：11月申万有色指数下跌0.29%，过去一年累计上涨2.97%，跑输上证综指7.00个百分点，跑输沪深300指数17.71个百分点。
• 个股表现：部分个股涨幅显著，如中孚实业、赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、东阳光科等；而ST鹏起、电工合金、德展健康等个股跌幅较大。

2. 金属价格及库存走势

基本金属价格及库存

• 国际价格：LME铜价格略有上涨，铝、锌、铅、镍价格下跌，锡价格微跌。
• 国内价格：铜、锡价格上涨，铝、镍、锌、铅价格下跌。
• 库存变化：LME铜、铅库存上升，其他金属库存下降；国内镍、铅库存上升，其他金属库存下降。

小金属价格及库存

• 锂：电池级碳酸锂价格为5.35万元/吨，环比下跌0.45万元/吨。澳洲锂矿企业因成本压力和市场调整，出现减产甚至破产重组，锂价已进入底部区间。
• 钴：钴价从2018年初的56.0万元/吨跌至2019年7月的22.3万元/吨，随后反弹至11月底的27.0万元/吨。嘉能可Mutanda矿提前停产，预计影响全球钴供给约16%，推动钴价上涨。
• 稀土：受中美贸易战缓和及下游需求疲软影响，稀土价格下跌，建议关注中重稀土板块。

3. 新能源汽车板块

• 销量表现：2019年10月新能源汽车销量同比下降45.6%，连续四个月负增长。全年累计销量预计为110万辆，同比减少12.4%。
• 行业趋势：尽管短期面临挑战，但长期看，随着新能源汽车销量目标的提升（2025年占20%、2030年占40%）和海外电动化进程加速，行业有望迎来拐点。
• 技术与产品：平价电动汽车（如Model 3和ID3）的出现对行业有重大意义，建议关注融入海外供应链的企业。

关键信息

投资策略

• 贵金属：推荐山东黄金、盛达资源；谨慎推荐盛达资源、云南铜业、博威合金等。
• 铜：看多2020年上半年铜价，因TC长协价（62美元/吨）低于部分冶炼成本，且供应可能从矿端向精炼端延伸。
• 新能源汽车：推荐亿纬锂能（业务分散）；关注天齐锂业、寒锐钴业（供给边际收紧）。
• 整体评级：维持“同步大市”评级。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期
• 有色金属产品价格下跌
• 插电式混合动力汽车发展超预期
• 新能源汽车出现重大安全事故
• 动力电池技术发生重大变更
• 全球基钦周期节奏走弱

行业动态

• 紫金矿业：非公开发行落地，融资约80亿元，用于偿还收购Nevsun项目的借款，未来矿产铜产量有望翻倍。
• 特斯拉发布Cybertruck：预计2021年底交货，已获得大量预定，建议关注其国产化供应链。
• 宁德时代拿下宝马大订单：合同金额超100亿欧元，供货时间从2020年至2031年，是宁德时代的重要客户突破。
• 嘉能可Mutanda矿提前停产：影响全球钴供给约16%，推动钴价上涨，建议关注相关企业。

数据支持

• TC长协价：2020年铜TC长协价为62美元/吨，低于部分冶炼厂成本。
• 供需预测：预计2020-2021年钴将出现供需失衡，锂价有望在底部后回升。
• 政策导向：工信部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，设定2025年和2030年销量目标。

图表与数据来源

• 图表覆盖行业指数走势、子板块涨跌幅、金属价格及库存变化等。
• 数据来源：wind、SMM、CME、中汽协等。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%-5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：涨跌幅变动幅度为-5%至5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

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