20210906-东吴证券-拓尔思-300229.SZ-2021年半年报点评_主营业务快速增长_业务转型稳步推进_3页_343kb

拓尔思2021年半年报总结

核心内容概述

拓尔思在2021年上半年实现了稳健增长，主营业务表现突出，云和数据服务成为新增长点，同时公司持续推进业务转型，整体业绩符合市场预期。公司维持“买入”评级，认为其在政府数字化、企业转型、信创业务等赛道具备较强竞争力。

主要观点

• 主营业务快速增长：公司核心业务（扣除互联网营销和房地产）在2018Q4-2021Q2期间，10个季度保持同比增长，平均增长率为17.76%，疫情后增长加速至27.47%。
• 毛利率显著提升：2021H1毛利率达60.64%，同比提升6.08个百分点，主要得益于软件产品和技术服务业务毛利率提升5.44个百分点。
• 政府与企业业务表现亮眼：
  • 政府业务收入达9,400.61万元，同比增长49.47%，新签多个大型数字政府项目。
  • 企业数字化转型业务收入达12,743.09万元，同比增长68.32%，涵盖金融、制造等多领域客户。
• 云和数据服务成为新增长点：2021H1云和数据服务收入达14,389.09万元，同比增长20.59%，占总收入36.75%，成为公司营收的重要组成部分。
• 新签客户覆盖广泛：云和数据服务新签约了包括平安银行、中国农业银行、上汽通用、潍柴动力等在内的多家重要客户。
• 盈利预测与估值：维持2021-2023年收入预测为11.37/14.65/18.55亿元，净利润预测为2.67/3.50/4.59亿元，对应EPS为0.37/0.49/0.64元。2021年P/E为29.34倍，2023年P/E降至17.05倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

关键财务数据

风险提示

• 下游行业政策（如数字政府建设、融媒体发展、互联网空间治理）不及预期。
• 云和数据服务战略转型进展不及预期。

市场数据与估值

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的58.1%提升至2021年的64.8%，显示公司盈利能力增强。
• 销售净利率：2021年为23.4%，较2020年略有下降，但整体保持稳定。
• 资产负债率：2021年为23.2%，较2020年略有上升，但整体控制在合理范围内。
• EV/EBITDA：从2020年的19.79倍降至2023年的10.30倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

总结

拓尔思在2021年半年报中展现出良好的增长态势，核心业务表现强劲，云和数据服务成为新的增长引擎，公司整体盈利能力提升，估值逐步优化，维持“买入”评级。未来，公司需关注政策变化及战略转型的推进情况，以确保持续增长。