20220824-国金证券-凯因科技-688687.SH-研发投入持续加码_聚焦创新药商业化放量_4页_1mb

凯因科技 (688687.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

凯因科技是一家专注于医药健康领域的公司，其核心产品凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物，已纳入国家医保目录并覆盖全国31个省市自治区。公司持续加大研发投入，聚焦创新药商业化放量，并在乙肝功能性治愈领域布局多个候选药物。当前市场价为16.34元，总股本为1.71亿股，总市值为27.93亿元。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收4.93亿元，同比增长8.77%；归母净利润3724万元，同比增长5.01%。
• 产品增长：凯力唯上半年销售同比增长274.48%，预计2022年底将进一步扩展医保适应症范围，带来进一步增长。
• 研发投入：上半年研发投入7197万元，同比增长82.92%，占营收比例提高至14.60%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在87.4%左右，ROE（摊薄）从2021年的6.39%提升至2024E的9.09%。
• 财务状况：公司现金流稳健，经营活动现金净流从2020年的131百万元增长至2024E的173百万元。
• 投资建议：预计2022年至2024年公司归母净利润分别为1.25/1.50/1.79亿元，对应PE分别为22/19/176倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：1.71亿股
• 已上市流通A股：1.16亿股
• 总市值：27.93亿元
• 年内股价最高最低：28.92/15.89元
• 沪深300指数：4082
• 上证指数：3215

产品与研发

• 凯力唯：首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物，销售增长显著。
• 乙肝功能性治愈管线：
  • KW-001（培集成干扰素α-2注射液）已完成Ⅲ期临床试验。
  • KW-027（单抗类候选药物）完成临床前中试生产，正在进行药理毒理和药效研究。
  • KW-034（小分子候选药物）和KW-040（肝靶向递送的siRNA候选药物）处于临床前研发阶段。
• 成熟产品：金舒喜和凯因益生在人干扰素α-2b外用制剂和针剂细分市场保持领先地位。

盈利预期

• 2022E：归母净利润1.25亿元，同比增长17%
• 2023E：归母净利润1.50亿元，同比增长20%
• 2024E：归母净利润1.79亿元，同比增长19%

风险提示

• 疫情影响销售不及预期
• 丙肝市场竞争加剧
• 带量采购风险
• 新药研发数据和进度不及预期
• 医保谈判不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录摘要

财务预测

• 营业收入：预计2022年至2024年分别为13.80亿元、17.61亿元、20.67亿元
• 归母净利润：预计2022年至2024年分别为1.25亿元、1.50亿元、1.79亿元
• 每股收益：预计2022年至2024年分别为0.732元、0.879元、1.045元
• 每股净资产：预计2022年至2024年分别为10.345元、10.873元、11.500元

资产负债表

• 资产总计：预计2022年至2024年分别为21.59亿元、23.49亿元、25.36亿元
• 负债：预计2022年至2024年分别为38.7亿元、49.2亿元、57.7亿元
• 股东权益：预计2022年至2024年分别为17.68亿元、18.58亿元、19.65亿元

比率分析

• ROE：预计2022年至2024年分别为7.07%、8.08%、9.09%
• 总资产收益率：预计2022年至2024年分别为5.79%、6.39%、7.04%
• 投入资本收益率：预计2022年至2024年分别为5.32%、6.84%、7.88%

投资建议历史

• 2022-01-11：买入，目标价39.23元
• 2022-04-21：买入，目标价N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不承担相关法律责任。