20220420-国金证券-凯因科技-688687.SH-成熟产品强势增长_新产品逐渐放量_4页_1mb

凯因科技 (688687.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

凯因科技是一家专注于医药健康领域的公司，其核心业务涵盖抗病毒药物、免疫调节剂等。公司近年来在成熟产品和新产品方面均表现出强劲的增长势头，尤其在丙肝治疗领域取得了显著进展。根据国金证券的分析，公司未来几年业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 成熟产品增长强劲：公司核心产品“金舒喜”（干扰素阴道泡腾片）在2021年实现销量约600万盒，同比增长51.15%。干扰素注射剂“凯因益生”销量同比增长7.40%，在细分市场保持领先地位。
• 丙肝新药凯力唯放量：凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物，自2021年3月纳入医保后，销量迅速增长，全年实现约2万盒，同比增长432.17%。公司预计2022年底将进一步扩展医保适应症，有望实现长期增长。
• 研发投入增加：2021年研发投入达0.83亿元，同比增长22.58%，占营收6.76%。2022年一季度研发投入增长至0.22亿元，同比增长105.52%，占营收12.56%。公司聚焦乙肝功能性治愈方向，围绕抗病毒、免疫重建、乙肝表面抗原抑制等机制，布局多种药物组合。
• 业绩表现良好：2021年公司实现营业收入11.44亿元，同比增长32.75%；归母净利润1.07亿元，同比增长41.98%。预计2022年至2024年归母净利润将分别达到1.30/1.54/1.74亿元，年均增长约15%。
• 估值合理：公司2022年预计PE为23.48倍，2023年预计为19.94倍，2024年预计为17.14倍，估值水平逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期有所调整。

关键信息

市场数据

• 当前股价：18.03元
• 总股本：1.70亿股
• 已上市流通A股：1.15亿股
• 总市值：30.62亿元
• 年内股价最高最低：37.06/18.03元

业绩简评

• 2021年：营业收入11.44亿元，同比增长32.75%；归母净利润1.07亿元，同比增长41.98%
• 2022年一季度：营业收入1.72亿元，同比下降0.02%；归母净利润0.25亿元，同比增长18.77%

财务指标

• 盈利能力：归母净利润从2020年的76百万元增长至2024年的179百万元，年均增长率约15%
• 每股收益：预计2022年为0.768元，2023年为0.904元，2024年为1.052元
• ROE：预计2022年为7.42%，2023年为8.31%，2024年为9.13%，显示公司盈利能力逐步提升
• P/E：2022年为23.48倍，2023年为19.94倍，2024年为17.14倍
• P/B：2022年为1.74倍，2023年为1.66倍，2024年为1.57倍

风险提示

• 丙肝市场竞争加剧
• 带量采购政策风险
• 新药研发数据和进度不及预期
• 医保谈判结果不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预期：预计2022年至2024年归母净利润分别为1.30/1.54/1.74亿元，对应PE分别为23/20/17倍
• 投资建议：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

最终评分与建议

• 评分：1.00
• 投资建议：买入