20221027-国金证券-凯因科技-688687.SH-研发投入持续加码_聚焦创新药加速放量_4页_1mb

凯因科技 (688687.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

凯因科技是一家专注于医药研发与生产的公司，其业务涵盖丙肝治疗药物、人干扰素α-2b外用制剂及注射针剂等产品。公司近年来在研发投入、产品商业化及市场拓展方面表现出强劲的增长势头，特别是在丙肝治疗药物领域，其首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物“凯力唯”持续放量，且预计在医保谈判后将进一步扩展适应症。公司整体业绩保持增长，盈利能力和现金流状况良好，但需关注研发费用增加及市场竞争等潜在风险。

主要观点

业绩表现

• 2022年三季报：公司实现营收3.44亿元，环比增长7.01%，同比增长35.70%；扣非归母净利润0.34亿元，环比增长211.48%，同比增长33.98%。
• 前三季度业绩：总营收8.37亿元，同比增长18.43%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降3.04%，但剔除研发投入和股权激励费用影响后，净利润同比增长21.06%。
• 未来盈利预期：预计2022年至2024年公司归母净利润分别为1.20/1.45/1.72亿元，同比增长率分别为12% / 20% / 19%，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。

研发投入与创新药发展

• 研发投入持续增加：2022年前三季度研发投入达1.03亿元，同比增长102.22%，占营收比例为12.33%。
• 创新药商业化放量：公司聚焦创新药商业化，尤其是“凯力唯”在丙肝治疗市场表现突出，2021年3月纳入国家医保目录，预计2023年进一步加速增长。
• 乙肝功能性治愈布局：公司全面布局乙肝治疗领域，已开展长效干扰素α-2注射液的III期临床试验，同时多个乙肝相关药物处于临床前阶段。

成熟产品表现

• 市场领先地位：金舒喜和凯因益生在人干扰素α-2b外用制剂和注射针剂细分市场中保持市场份额第一。

市场与财务数据

• 当前股价：16.72元。
• 总股本：1.71亿股，已上市流通A股1.16亿股，总市值28.58亿元。
• 年内股价波动：最高28.92元，最低15.21元。
• 盈利能力：2022年前三季度毛利率保持在87.4%左右，净利率为8.3%至8.8%之间。
• 现金流状况：2022年前三季度经营活动现金流净额为1.39亿元，显示良好的现金流管理能力。

关键信息

风险提示

• 疫情影响：可能影响销售表现。
• 市场竞争：丙肝市场存在竞争加剧风险。
• 带量采购：可能对利润产生压力。
• 研发不确定性：新药研发数据和进度可能不及预期。
• 医保谈判：可能影响产品推广和市场覆盖。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：未明确给出，但根据盈利预测，PE估值在16.58倍至17倍之间。

附录与分析

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

附注

• 免责声明：本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议，且不承担由此产生的任何责任。
• 版权信息：本报告版权归国金证券所有，未经授权不得复制、转发或修改。
• 联系信息：
  • 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
  • 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层。
  • 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。