20230831-财通证券-中国平安-601318.SH-业绩整体超预期_寿险NBV同比+33_表现亮眼_3页_408kb

中国平安2023年中期业绩总结

核心内容

中国平安2023年上半年归母净利润为698.4亿元，同比减少1.2%，但新业务价值（NBV）同比大幅增长32.6%至259.6亿元，其中Q2 NBV同比增长75.5%，表现亮眼。公司整体业绩超预期，尤其在寿险业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年归母净利润略有下降，但NBV增长强劲，体现出公司核心业务的韧性。
• 寿险NBV增长：Q2 NBV同比增长75.5%，主要得益于新单保费增长94%。储蓄险占比提升导致margin下降2.7pct，但整体NBV增长依然显著。
• 渠道增长：个险和银保渠道均实现高速增长，分别同比增长30%和166%。
• 代理人队伍优化：代理人规模下降16%，但人均NBV和收入大幅提升，分别为+76.1%和+36.0%。新增人力中优+占比提升25pct，队伍结构持续优化。
• 科技业务改善：陆金所净利润下滑，但汽车之家、平安健康、金融壹账通等业务经营有所改善。
• 资产端表现：总投资收益率提升至4.1%，主要受益于权益类资产公允价值增加。净投资收益率下降至3.5%，但综合投资收益率增长明显。
• 投资建议：公司业绩超预期，尤其Q2 NBV增长卓越，显示绩优代理人能力强劲。预计2024年负债端将重回正增长。当前PEV为0.57X，处于历史7%分位，估值具有吸引力。
• 风险提示：代理人规模继续下滑、长端利率下行、权益市场波动加剧、保单修复不及预期等。

关键信息

业绩数据概览

• 2023年H1归母净利润：698.4亿元（同比-1.2%）
• 2023年H1NBV：259.6亿元（同比+32.6%）
• 2023年H1EV：较年初增长4.9%

分业务表现

• 寿险：NBV同比增长32.6%，Q2增长75.5%；EV增长5.7%；人均NBV同比增长76.1%。
• 财险：归母营运利润同比增长7.4%；COR提升至98%；保险服务收入同比增长7.8%。
• 银行与资管：归母净利润分别同比增长15%和-68%。
• 科技业务：净利润同比下降，但部分子公司经营改善。

资产端表现

• 净投资收益率：3.5%（同比-0.4pct）
• 总投资收益率：3.4%（同比+0.4pct）
• 综合投资收益率：4.1%（同比+0.7pct）
• 总投资收益：同比增长41.6%至796亿元

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前PEV为0.57X，处于历史低位，具备估值修复空间
• 展望：预计2024年负债端将恢复正增长，2023年PEV处于历史7%分位，估值具有吸引力

盈利预测（单位：百万元）

数据来源

• Wind 数据
• 财通证券研究所

评级标准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准

  • 增持：相对涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对涨幅小于-5%

• 行业评级：以行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准

  • 看好：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 看淡：相对表现弱于市场

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。报告所载信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。