20250522-华鑫证券-国力股份-688103.SH-公司动态研究报告_聚焦电子真空器件_军工半导体双轮驱动业绩高增_5页_346kb

国力股份（688103SH）公司动态研究报告总结

核心观点
国力股份以电子真空器件和军工半导体为双引擎，2024年业绩承压但2025年Q1已显现增长潜力，预计2025-2027年收入将稳步提升至1998亿元，归母净利润增长显著。维持“买入”评级。

业务表现

1. 分业务营收及毛利率

   • 2024年真空继电器（军工）收入120亿元，毛利率62.47%；
   • 直流接触器（新能源车及充电设施）收入413亿元，同比增长2829%，毛利率19.5%；
   • 真空电容器（半导体）收入73亿元，同比增长8118%，毛利率41.88%；
   • 真空有源器件（大科学装置）收入38亿元，同比增长2705%，毛利率51.65%。
     2024年公司总营收792亿元，同比增长1446%，但净利润同比下降5289%，毛利率降至29.36%，主因新能源行业价格竞争加剧。

2. 军工领域突破
   公司作为国产特种真空继电器早期供应商，2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代高功率控制盒研发。大功率直流智能配电系统项目进展顺利，产品获高端客户认可并进入系列化生产阶段。航天航空及军工装备市场准入门槛高，客户粘性强，技术突破后形成批量供货能力。

3. 半导体市场拓展
   公司是国产半导体设备电子器件供应商，产品应用于等离子体刻蚀、气相沉积、清洗等设备。真空电容器领域实现国产替代，性能参数与国外品牌相当且价格更具优势。2024年与华为、北方华创、中微公司等合作推进，完成产品出货并获后续订单预期。通过新加坡子公司拓展海外市场，提升全球影响力。

盈利预测

• 2025-2027年收入预测分别为1280亿元、1645亿元、1998亿元，年复合增长率显著；
• EPS分别为1.38元、2.26元、3.16元，PE对应36.9倍、22.6倍、16.2倍；
• 归母净利润增速预测为：2025年增长3352%（约183亿元），2026年增长635%（约485亿元），2027年增长398%（约610亿元）。

风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧可能影响下游拓展；
• 单一客户依赖风险；
• 海外市场政策变动风险。

财务指标概览

战略价值
公司依托核心技术优势和多场景应用能力，在军工与半导体领域形成差异化竞争力。电子真空器件向小型化、轻量化发展，公司产品符合趋势，增强整机性能。随着国产替代加速及战略客户订单释放，半导体业务增长潜力凸显，海外市场拓展进一步提升企业估值。