深度报告-20230702-安信证券-国力股份-688103.SH-电子真空器件国产化标兵_新半军_多领域共同发力_35页_2mb

国力股份（688103）证券研究报告总结

1. 公司基本情况

• 成立于2000年，2021年登陆科创板，专注于电子真空器件研发、生产和销售，核心产品包括真空接触器、继电器、真空电容器等。
• 实控人为董事长尹剑平，持股33.83%，管理层和核心技术团队经验丰富。
• 经营范围涵盖新能源汽车及充电设施、风光储、半导体设备、航天航空及军工等领域。

2. 产品与技术分析

• 主要产品分真空无源器件（如直流接触器、真空继电器）和真空有源器件（如大功率速调管、磁控管），广泛应用于新能源、军用电子等领域。
• 技术优势核心工艺技术涵盖电镀表面处理、真空密封焊接、磁控管研发等，累计授权专利152项，2022年研发投入6.25亿元。
• 标志性项目参与中科院高能所CEPC速调管项目，功率和效率达到国际先进水平。

3. 下游需求与市场前景

• 新能源车+充电桩：高压直流接触器市场规模预计2025年达93亿元，公司已导入宁德时代、汇川技术客户，2022年占营收45%。
• 风光储：真空交流接触器受益于光伏、储能装机量增长，预计2025年全球小型交流接触器市场规模121亿元。
• 半导体设备：真空电容器国产化需求旺盛，预计2024年全球市场规模128.1亿美元，公司已与中微合作。
• 军工电子：自主可控需求推动国产替代，谐波减速器等军用产品进入合格供应商名单。

4. 投资估值

• 财务预测：预计2023-2025年营收997亿→1442亿→2133亿元，净利润137亿→224亿→348亿元。
• 估值：给予2024年35倍PE，目标价82.19元，首次覆盖“买入-A”评级。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期：太阳能装机量/新能源汽车销量下滑；
• 产能释放迟缓：扩建项目进度不及预期；
• 营收结构不稳定：三大客户依赖风险；
• 新能源汽车降价：压缩部件厂商利润；
• 原材料波动：铜/银金属价格上涨影响成本。

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