深度报告-2025-11-18-开源证券-维尔精工（874869）_新三板公司研究报告_高端铸造_小巨人_多材质能力稀缺性凸显_特高压+光热发电促增长_49页_3mb

维尔精工（874869.NQ）研究报告总结

公司概况

维尔精工是一家专注于高端装备制造所需关键零部件的研发、生产和销售的“国家级专精特新小巨人”企业，具备铸钢、铸铝、铸铁三种工艺能力，满足客户多元化需求。产品应用于光热发电、特高压、轨道交通、汽车零部件等领域。

核心优势

• 稀缺多材质铸造技术：少数同时掌握铸钢、铸铝、铸铁工艺的企业，技术门槛高，增强抗风险能力。
• 下游客户优质：核心客户包括中国中车、平高电气、西门子、浙江可胜技术等高景气行业龙头企业。
  • 浙江可胜技术：塔式光热发电领域市场占有率第一。
  • 西门子：全球高压变电站供应商，受益于美国AI数据中心电网投资增长。
  • 平高电气：国内特高压领域龙头，中国特高压市场投资规模预计达3800亿元。
• 技术研发实力强：拥有32项专利，截至2024年收入同比增长28%，净利润同比增长123%，毛利率31%，研发费用率4.36%，均优于行业平均水平。
• 政策支持：契合国家“双碳”战略、专精特新政策，享受新能源、绿色制造等领域扶持。

下游行业发展机会

• 光热发电：2024年中国太阳能热装机容量达838.2MW，光热项目单位投资成本降至约16000元/kW，政策支持规模化发展。
• 特高压电网：中国特高压工程线路长度预计2025年达48710公里，美国因AI数据中心需求推动电网投资，全球特高压市场规模预计2033年达236.4亿美元。
• 轨道交通：2025年中国轨道交通装备市场规模将达12112亿元，高铁动车组关键部件市场份额领先。

估值与风险

• 估值：截至2025年4月30日，公司PE估值42.74×（可比公司均值），高于行业整体。
• 风险提示：坏账风险、原材料价格波动、汇率波动等。

结论

维尔精工凭借多材质铸造技术优势与优质客户布局，在光热发电、特高压、轨道交通等领域受益于高景气发展，具备较强成长性。建议关注其在新能源与电网转型中的长期价值。