20150909-华泰证券-电力设备行业中报回顾与下半年投资展望_电改_特高压_光热投资机会贯穿始终_28页_2mb

行业中期投资策略总结：电力设备与新能源

核心内容概览

2015年9月发布的行业中期投资策略，重点分析了电力设备和新能源行业上半年的运行情况，并展望了下半年的投资机会。整体来看，电力设备行业保持了收入和利润的小幅增长，新能源板块则呈现收入增速高于净利润增速的趋势。文档强调了电改、特高压、配网改造及光热发电等领域的投资潜力。

主要观点

电力设备行业表现

• 收入与利润增长：2015年上半年，电力设备行业实现营业收入2228.18亿元，同比增长7.26%；营业利润141.12亿元，同比增长9.22%；归属母公司净利润119.06亿元，同比增长12.19%。
• 行业稳定性：尽管宏观经济疲弱，但电力设备行业仍是国家拉动内需的重要基建领域，表现出较强的抗波动能力。
• 利润率波动：上半年净利率5.88%，较去年同期下滑0.99pct；毛利率20.69%，较去年同期下滑0.94pct。利润率下滑主要由于原材料价格上涨和国网招标控制。

新能源板块表现

• 收入增长快于净利润：新能源板块实现营业收入1087.39亿元，同比增长4.96%；净利润48.14亿元，同比下降3.82%。
• 细分领域增长：光伏板块收入同比增长5.48%，但净利润下滑2.75%；风电板块收入同比增长30.68%，净利润同比增长66.65%；核电板块收入同比下降1.04%，净利润同比下降39.68%。
• 重点公司表现：部分公司如东方日升、金风科技、节能风电等在新能源领域表现突出，净利润增速显著高于收入增速。

关键信息

电改与政策支持

• 电改推动：2015年3月发布的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着第二次电改的启动，旨在推动电价市场化和售电业务开放。
• 配网改造计划：《配电网建设改造行动计划（2015—2020）》提出未来五年配电网投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元。
• 特高压建设：特高压作为大气污染治理和能源结构调整的重要手段，其建设速度加快，特高压线路核准和开工速度显著提升。

特高压与光热发电

• 特高压市场：特高压市场形成寡头垄断格局，主要厂商包括中国西电、特变电工、许继电气等。
• 光热发展：光热发电技术逐步成熟，成本有望下降，国家提出2020年光热发电装机规模达1GW，光热电站建设具备较大发展空间。

重点推荐标的

投资策略

配网改造

• 投资重点：配网自动化系统是配网改造的核心内容，重点推荐具备配网主站、子站系统成套解决方案能力的企业。
• 主要受益企业：许继电气、国电南瑞、四方股份、科陆电子、阳光电源、北京科锐等。
• 投资规模：预计“十三五”期间配电网设备直接投资将达8000亿元，其中变压器类约占50%。

特高压建设

• 建设规划：特高压建设分为三个阶段，2017年完成第一阶段12条线路，2019-2020年完成第二阶段13条线路，2019-2022年完成第三阶段，形成“三华”同步电网。
• 投资规模：预计2020年特高压系统投资将达8000-10000亿元，特高压交流和直流设备投资分别占每条线路的45%-50%和50%-60%。

光热发电

• 发展条件：我国光热资源丰富，可装机容量理论上可达16,000GW，光热电站建设成本已大幅下降。
• 政策支持：2015年7月国务院提出张家口市2020年规划光热发电装机规模达1GW。
• 推荐标的：首航节能作为光热EPC龙头，值得关注。

风险提示

• 全社会用电量不达预期：若用电需求增长不及预期，可能影响行业整体表现。
• 特高压与配网建设进度：特高压和配网建设进度若不达预期，将影响设备企业的业绩。
• 中标价格下降：若中标价格下降，可能导致利润率不达预期。

总结

2015年电力设备行业整体表现稳健，新能源板块则呈现增收不增利的趋势。电改和特高压建设成为推动行业发展的主要动力，配网改造计划的出台进一步明确了未来五年投资方向。特高压和光热发电作为重点投资领域，具备较大的增长潜力，相关设备企业有望受益。同时，随着政策支持和市场成熟，新能源发电企业将逐步进入售电市场，增强行业竞争力。