20171031-华泰证券-喜临门-603008.SH-_喜_报传来_增长持续_4页_864kb

报告摘要

本报告对喜临门（603008）2017年三季报进行了详细分析，并重申“买入”投资评级。报告指出公司业绩符合预期，自主品牌业务实现高速增长并进入盈利阶段，公司整体估值被市场低估，具备良好的投资潜力。

业绩表现：2017年前三季度，喜临门实现营收20.5亿元，同比增长44%；归母净利2.0亿元，同比增长40.2%；扣非后归母净利1.9亿元，同比增长34%。Q3单季度营收和归母净利分别同比增长37%和31%，业绩延续上半年增长趋势。
自主品牌放量：公司家居主业增长显著，其中自主品牌同比增长约70%，远高于酒店家具和OEM业务的20%以上增长。自主品牌增长具有可持续性，同店增长贡献显著，且当前改善主要来自存量渠道优化。
盈利能力提升：Q3毛利率和归母净利率分别达到34.5%和12.7%，环比提升4.2和5.3个百分点。尽管原材料价格持续上涨，但自主品牌销售的快速提升有效摊薄了前期费用，使公司盈利进入新阶段。
行业整合预期：床垫行业集中度提升路径顺畅，具备高自动化、标准化和品牌意识形成等特征，龙头企业将受益于规模效应。中国床垫市场当前与美国20世纪90年代初期相似，整合趋势已显现。
估值分析：公司当前PE为23.49倍，处于历史低位，PEG仅为0.59倍，显示估值被低估。预计2017-2019年EPS分别为0.74、1.05、1.49，复合增速达41%。给予2017年30-35倍PE估值，目标价格区间22.2-25.9元。

营收增长：2017年前三季度营收20.5亿元，同比增长44%；预计2017-2019年营收分别为32.29亿元、46.14亿元、62.77亿元，复合增速达41%。
净利润增长：前三季度归母净利2.0亿元，同比增长40.2%；预计2017-2019年归母净利分别为28.32亿元、40.10亿元、56.86亿元，复合增速达41.78%。
毛利率与净利率：Q3毛利率34.5%，净利率12.7%，均显著提升。预计全年净利率可达2%-3%。
资产负债率：2017年资产负债率46.26%，较2016年有所下降，显示财务结构优化。