20211210-东北证券-喜临门-603008.SH-_家具下乡_提振需求_股权激励赋能发展_4页_870kb

喜临门（603008）公司点评总结

核心内容

喜临门（603008）是一家从事家用轻工制造的公司，近期发布了股票期权激励计划和员工持股计划，以增强核心人才凝聚力，推动公司长期发展。同时，公司受益于国家“家具下乡”政策，有望在农村市场拓展中获得增长机遇。当前公司评级为“买入”，目标价上调至39元。

主要观点

1. 股权激励计划

   • 公司通过股票期权激励计划授予400万份股票期权，占公司总股本的1.03%。
   • 首次授予320万份，预留80万份，主要对象为167名中层管理人员和核心骨干。
   • 行权价为31.16元/股，与2021年12月9日的收盘价31.23元相近。
   • 行权条件为2022-2024年公司营业收入分别达到93.35/116.96/146.21亿元，归母净利润分别达到7.15/9.25/12.07亿元。

2. 员工持股计划

   • 员工持股计划规模不超过676.67万股，占公司总股本的1.75%。
   • 由42位核心高管参与，股票来源为上市公司回购。
   • 计划分三期解锁，业绩考核条件与股权激励一致，未达标的股票将被收回或出售。

3. “家具下乡”政策影响

   • 国家发改委推动农村家电更新和家具家装下乡补贴，为床垫行业带来新的增长点。
   • 当前国内床垫渗透率约为50%，存在较大的提升空间。
   • 农村市场对床垫产品升级需求旺盛，政策利好有助于内销龙头提升市占率。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.37/1.86/2.40元。
   • 当前股价对应的市盈率（PE）为22.84/16.76/13倍，估值逐步下降。
   • 调整目标价至39元，反映对“家具下乡”政策的积极预期。

5. 财务表现

   • 营业收入和归母净利润预计在2021-2023年分别增长29.91%、36.27%和29.00%。
   • 毛利率稳定在32.2%左右，净利润率逐步提升，从5.6%增长至7.9%。
   • 流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

6. 风险提示

   • 政策落地不及预期。
   • 市场拓展不及预期。
   • 地产行业下行超预期。

关键信息

• 激励计划：股权激励与员工持股计划同步实施，旨在提升核心团队积极性和稳定性。
• 政策机遇：受益于“家具下乡”政策，农村市场渗透率提升与产品升级带来增长空间。
• 财务预测：公司未来三年盈利增长显著，EPS预计增长较快，估值逐步下降。
• 估值指标：当前PE为22.84倍，未来三年PE有望进一步下降，达到13倍。
• 市场表现：公司股价在12个月内上涨82%，相对收益为79%。

附表摘要

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 背景：东北证券轻工组组长，拥有5年证券研究从业经验，毕业于武汉大学，拥有经济学与数学双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场如港美等分别以相应指数为基准。

风险提示

• 政策执行效果、市场拓展进度、房地产行业走势均可能影响公司业绩表现。

总结

喜临门通过股权激励和员工持股计划增强核心团队的稳定性与积极性，同时受益于国家“家具下乡”政策，有望在农村市场实现快速增长。公司盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长，EPS和净利润率均有所提升，PE逐步下降，体现出市场对公司未来发展的信心。然而，政策落地效果、市场拓展速度以及房地产行业走势仍是潜在风险因素。