20250327-东兴证券-华润万象生活-01209.HK-2024年业绩点评_经营稳中有进_核心净利润100_分派_5页_370kb

华润万象生活（01209.HK）2024年业绩点评总结

核心内容概述

华润万象生活于2024年实现收入170.43亿元，同比增长15.4%；归母净利润36.3亿元，同比增长23.9%；归母核心净利润35.1亿元，同比增长20.1%。公司展现出稳健的经营表现和良好的盈利增长，同时通过提升固定派息率并宣派特别股息，实现了2024年核心净利润100%的分派。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体收入增长：2024年公司实现收入170.43亿元，同比增长15.4%。
• 毛利率提升：整体毛利率为32.9%，较2023年提升1.1个百分点。
• 归母净利润增长：归母净利润达36.3亿元，同比增长23.9%；归母核心净利润35.1亿元，同比增长20.1%。
• 股息政策优化：全年每股股息提升至0.922元，派息率提升至60.0%，并宣派特别股息0.614元，实现2024年核心净利润100%的分派。

2. 营业板块表现

• 购物中心业务：

  • 收入42.1亿元，同比增长30.0%，占总收入24.7%。
  • 毛利率72.6%，较2023年提升0.7个百分点。
  • 零售额达2150亿元，同比增长18.7%。
  • 业主端租金收入262亿元，同比增长19.2%；经营利润率提升0.4个百分点至65.1%。
  • 新开21座购物中心，旗下在营购物中心增至122座。
  • 重奢项目零售额同比增长5.6%，非奢项目同比增长27.1%。

• 写字楼业务：

  • 收入20.6亿元，同比增长7.1%，占总收入12.1%。
  • 毛利率34.9%，较2023年下降0.7个百分点。

• 社区增值服务：

  • 物业管理服务收入66.6亿元，同比增长10.7%，占总收入39.1%。
  • 毛利率14.4%，较2023年提升0.4个百分点。
  • 在管社区空间总建筑面积271.4百万平方米，同比增长20.4百万平方米。
  • 业主增值服务收入同比增长6.3%至15.2亿元，占总收入8.9%。
  • 非业主增值服务收入同比下滑12.5%至7.2亿元，占总收入4.2%。

3. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为38.6/43.2/47.7亿元，对应每股收益分别为1.69/1.89/2.09元。
  • 预计2025-2027年PE分别为19.0/16.9/15.3，持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的看好。

4. 财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长15.4%，归母净利润增长23.9%。
• 获利能力：毛利率提升至32.9%，净利率为21.3%。
• 偿债能力：资产负债率下降至38.0%，流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和应付账款周转率略有波动。

关键信息

• 业务多元化：公司依托“2+1”业务模式（商业运营、物业服务、大会员体系），打造全业态、全客户、全产品、全服务一体化生态体系。
• 央企背景与资源整合：公司背靠华润置地，具有央企背景和商管领域的稀缺优势，华润集团的优势产业资源为其发展提供有力支撑。
• 风险提示：
  • 成本上涨风险；
  • 项目拓展不及预期风险；
  • 门店资源流失风险。

财务数据概览

估值与市场表现

• 52周股价区间：39.45-21.25港元。
• 总市值：793.17亿港元。
• 流通市值：793.17亿港元。
• 52周日均换手率：0.221。

附注

• 分析师：陈刚，东兴证券研究所。
• 相关报告：
  • 华润万象生活（01209.HK）中报点评：提升经营质量，加强股东回报（2024-08-30）。
  • 华润万象生活（01209.HK）：手握稀缺重奢资源，商管能力行业领先（2024-05-20）。

总结

华润万象生活2024年业绩表现稳健，核心业务持续增长，尤其是购物中心板块，展现出强大的增长动力和盈利能力。公司通过优化股息政策，提升股东回报，同时借助华润集团资源，增强市场竞争力。未来三年盈利预测显示公司盈利有望持续增长，投资评级为“强烈推荐”。然而，公司也面临成本上涨、项目拓展及门店资源流失等风险，需持续关注其应对策略。