20250327-国金证券-华润万象生活-01209.HK-业绩稳中有进_连续两年100_派息_4页_882kb

报告摘要

本报告对一家港股上市公司的2024年业绩进行了全面分析，并对未来三年的盈利情况进行了预测。公司主要业务分为商业航道和物业航道，展现出良好的增长势头和盈利能力。

业绩表现稳健：2024年公司实现营收170.43亿元，同比增长15.4%；归母净利润36.29亿元，同比增长23.9%；核心净利润35.07亿元，同比增长20.1%。
毛利率提升：综合毛利率为32.9%，同比增长1.1个百分点，其中商业航道毛利率为60.2%，同比增长1.8个百分点；物业航道毛利率为17.0%，同比下降0.5个百分点。
两费费率下降：两费费率降至7.4%，同比下降1.0个百分点，显示公司经营效率提升。
商业航道表现强劲：公司在零售市场表现优于整体行业，零售额同比增长18.7%，可比零售额增长4.6%；重奢零售额增长5.6%，非奢项目增长27.1%。全年21座购物中心开业，市场份额进一步扩大。
物业航道规模与质量双提升：2024年末，公司总合约面积达4.50亿方，同比增长5.9%；总在管面积达4.13亿方，同比增长11.6%。物业收入同比增长11.6%，其中城市空间同比增长36.3%。
持续派息：公司连续两年实现100%派息率，2024年每股股息为0.922元，同比增长31.0%。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为44.1亿元、48.2亿元、52.3亿元，同比增速分别为21.4%、9.4%、8.4%。
估值与评级：公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为16.7倍、15.3倍、14.1倍，维持“买入”评级。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	14,767	17,043	19,011	20,687	22,216
营业收入增长率	22.89%	15.41%	11.55%	8.81%	7.39%
归母净利润(百万元)	2,929	3,629	4,405	4,819	5,225
归母净利润增长率	32.76%	23.92%	21.38%	9.40%	8.42%
每股收益(元)	1.28	1.59	1.93	2.11	2.29
每股经营性现金流净额	1.33	0.00	1.96	2.05	2.27
ROE(归属母公司)(摊薄)	21.96%	26.88%	29.68%	32.50%
P/E	16.98	16.70	15.26	14.08	14.08