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华润万象生活（01209.HK）2024年业绩公告总结

核心内容概览

华润万象生活于2025年3月28日发布2024年业绩公告，整体表现稳健，各经营指标逆势高增长，同时积极回报股东。公司保持良好的财务状况，盈利预测与估值持续优化，投资评级维持“买入”。

主要财务数据

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 2024年营收增长：全年实现营收170.4亿元，同比增长15.41%。
• 核心净利润增长：核心净利润为35.1亿元，同比增长20.1%。
• 盈利能力提升：整体毛利率提升至32.91%，同比增长1.1个百分点。
• 费用控制有效：销管费率同比下降0.9个百分点至7.4%。

2. 商业业务持续领先

• 购物中心增长：全年新开业购物中心21座，其中第三方项目7个。
• 在管项目扩展：截至2024年末，公司在管项目达122座，其中30座为轻资产项目。
• 城市布局优化：已在24个城市实现“一城多汇”，重奢项目数量保持行业第一。
• 零售表现亮眼：在管购物中心实现零售额2150亿元，同比增长18.7%。
• 租金收入增长：租金收入262亿元，同比增长19.2%。
• NOI Margin提升：NOI Margin同比提升0.4个百分点至65.1%。

3. 物业航道稳步发展

• 收入结构优化：物业航道收入107.2亿元，同比增长11.6%。
• 毛利率略有下降：受收入结构调整影响，毛利率同比下降0.5个百分点至17.0%。
• 社区服务提升：社区增值服务毛利率分别上升0.4pct和0.6pct。
• 合约面积增长：物管合约面积达4.5亿方，同比增长11.6%。
• 城市空间占比提升：城市空间在管面积占比提升至30.2%，收入占比提升至17.0%。

4. 股东回报积极

• 分红率提升：全年股息为0.922元/股，基础分红率提升至60%。
• 特别分红：宣派特别股息0.641元/股，合计股息1.536元/股。
• 分红率达100%：对应归母净利润的分红率为100%，连续第二年实现。
• 现金流健康：经营性净现金流/核心净利润提升至121.4%，现金流创造能力增强。

5. 投资评级与盈利预测

• 维持“买入”评级：基于公司商业龙头地位稳固、物业战略清晰、提质增效持续推进、股东回报慷慨。
• 盈利预测调整：因房地产市场下行及行业竞争加剧，下调2025-2026年归母净利润至43.5/50.9亿元（原预测为44.1/53.1亿元），预计2027年归母净利润为58.3亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为1.91元、2.23元、2.55元。
• 估值水平下降：对应P/E分别为16.7X、14.3X、12.5X。

风险提示

• 市场化外拓不及预期。
• 消费复苏不及预期。

财务结构分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务比率分析

总结

华润万象生活2024年业绩表现稳健，核心业务持续增长，盈利能力显著提升，同时在费用控制方面表现优异。公司商业业务保持龙头地位，物业航道战略清晰，城市空间服务商战略持续推进。在股东回报方面，公司积极分红，实现核心利润100%的派息率，进一步增强市场信心。尽管面临房地产市场下行压力，公司仍维持“买入”评级，盈利预测显示未来几年业绩有望稳步增长。