20250827-国金证券-华润万象生活-01209.HK-业绩稳健增长_持续兑现股东回报_4页_904kb

华润万象生活发布2024年中期业绩报告，公司实现营业收入85.2亿元，同比增长6.5%，归母净利润20.3亿元，同比增长7.4%，核心净利润20.1亿元，同比增长15%。业绩增长主要得益于提质增效，其中商业航道收入增长14.6%，物业航道收入增长1.1%。

在经营方面，公司毛利率提升至37.1%，同比上升3.1个百分点，其中商业航道毛利率达66.1%，同比提升5.2%。两费费率下降0.6个百分点至6.3%，显示出经营效率提升。尽管消费增长有限，公司购物中心赋能效果显著，报告期内零售额同比增长21.1%，重奢、非奢项目分别实现13.2%和26.4%的增长。

物业业务方面，公司合约面积和在管面积均实现小幅增长，其中在管面积同比增长1.8个百分点。虽然社区空间收入下滑1.6%，但城市空间表现强劲，同比增长15%。物业板块毛利率为18.8%，若细分业务来看，社区空间毛利率略升至19.8%，城市空间则下降0.9个百分点。

在股东回报方面，公司中期股息同比上涨89.6%至0.529元/股，并宣布派发特别股息0.352元/股，首次实现中期核心净利润100%派息，显示出对公司财务状况的良好信心。

展望未来，公司预计2025-2027年归母净利润将保持平稳增长，年增速分别为12.8%、9.8%和8.8%。投资机构维持“买入”评级，认为公司商业模式稳定，护城河易守难攻。同时，需要注意的风险包括销售不达预期、并购整合风险以及宏观经济复苏前景不确定等因素。

从财务预测模型看，公司近几个财年主营业务收入增长率维持较高水平，2025年净利润增长率趋于平稳，股价估值维持在合理区间。各业务板块收入增长质量较高，经营性现金流状况良好，显示基本面健康。

总结而言，华润万象生活在保持商业航道领先地位的同时，物业板块逐步走出优化路径，各项经营指标向好，分红政策更加慷慨，未来发展前景值得期待。