20250326-开源证券-华润万象生活-01209.HK-港股公司信息更新报告_营收利润稳健增长_维持核心净利润100_分派_3页_374kb

报告摘要

华润万象生活（01209.HK）是一家在商业管理与物业管理领域具有领先地位的港股上市公司。2025年3月26日，公司发布2024年全年业绩，并维持“买入”投资评级。公司整体业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，盈利能力提升，同时在城市空间服务等新兴领域快速扩张。

业绩增长显著：2024年公司实现营业收入170.43亿元，同比增长15.4%；归母净利润36.29亿元，同比增长23.9%；归母核心净利润35.07亿元，同比增长20.1%。
盈利能力提升：公司毛利率提升至32.9%，两费费率下降1.0个百分点，经营性净现金流覆盖核心净利润比例提升至121.4%。
核心净利润100%派发：公司维持核心净利润100%派发政策，每股派息同比增长31.0%至0.922元，特别股息为0.614元。
业务结构优化：公司业务涵盖物业管理、非业主增值、业主增值及城市空间服务，其中城市空间服务收入增长最快，同比增长36.3%。
盈利预测上调：分析师上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.7、48.9、55.0亿元，EPS分别为1.87、2.14、2.41元，当前股价对应的PE分别为17.0、14.9、13.2倍。
投资评级维持：基于公司稳健的盈利能力和增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为其相对强于市场表现。

营业收入：2023A为14,798百万元，2024A为17,043百万元，预计2025E为18,970百万元，2026E为20,743百万元，2027E为22,561百万元。
净利润：2023A为2,929百万元，2024A为3,629百万元，预计2025E为4,268百万元，2026E为4,887百万元，2027E为5,499百万元。
毛利率：2023A为31.7%，2024A为32.9%，预计2025E为34.3%，2026E为35.5%，2027E为36.5%。
净利率：2023A为19.9%，2024A为21.9%，预计2025E为23.0%，2026E为23.8%，2027E为24.6%。
ROE：2023A为18.4%，2024A为22.0%，预计2025E为23.0%，2026E为24.9%，2027E为26.5%。

购物中心：收入42.09亿元，同比增长30.0%；毛利率72.6%，同比增长0.7个百分点；在管项目118个，总建面12.7百万方；零售额2150亿元，同比增长18.7%；NOI Margin提升至65.1%，全年出租率96.7%。
写字楼：收入20.65亿元，同比增长7.1%；毛利率34.9%，同比下降0.7个百分点；在管项目221个，总建面1669万方；整体出租率同比下降2.7个百分点至80.8%。