20161105-中泰证券-计算机行业2016年三季报总结：困难与希望并存_18页_1mb

计算机行业2016年三季报总结

核心内容概览

2016年前三季度，计算机行业呈现显著增长态势，163家上市公司实现营业收入2878.89亿元，同比增长14.99%，归母净利润266.92亿元，同比增长70.58%。板块整体业绩表现强劲，全年向好格局基本确立。其中，软件开发子行业营收和扣非净利润增速分别为32.81%和67.94%，成为推动行业增长的主要动力。

主要观点

• 业绩增长显著：行业整体营收和净利润均实现快速增长，尤其是软件板块，显示出强大的增长潜力。
• 并购推动增长：2015年大量并购活动为2016年业绩增长提供了重要支撑，但预计2017年外延增长将有所放缓，面临商誉减值和业绩承诺不达预期的风险。
• 估值处于中值水平：当前TTM估值约为55x，处于历史中间偏下水平，具备一定的安全边际。基金持仓比例持续下降，但情绪面无需过度悲观。
• 政策积极信号：政策层面持续释放利好，特别是在信息安全、物联网、智慧城市等领域，推动行业长期发展。
• 投资建议：建议关注高景气度的细分行业龙头，如信息安全、智慧城市、智慧停车、在线教育等，重点推荐启明星辰、威创股份、拓维信息、广联达、捷顺科技、科大讯飞、立思辰、易华录等。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2016年前三季度达到2878.89亿元，同比增长14.99%。
• 归母净利润：2016年前三季度达到266.92亿元，同比增长70.58%。
• 行业增速：剔除5家公司影响后，行业前三季度净利润增速约为28.75%，中位数为25.61%。
• 未来预期：预计2016年全年行业增速在25%-30%之间，2017年外延增速将有所下滑。

重点公司表现

分子行业表现

• 软件开发：营收增速32.81%，扣非净利润增速67.94%。
• IT服务：营收增速13.58%。
• 计算机设备：营收增速12.37%。
• 扣非净利润：软件开发增速67.94%，远高于IT服务（18.85%）和计算机设备（30.59%）。

估值与机构持仓

• TTM估值：约55x，处于历史中值水平。
• 基金持仓：公募基金配置计算机板块占权益规模的6.96%，超配比例为3.10%，达到2013年以来的最低水平。
• 情绪面：无需过度悲观，板块调整相对充分。

政策与市场热点

• 网络安全：受政策推动，正进入成长提速期，预计未来在党政军、金融、电信、工控等领域订单增长。
• 物联网：技术瓶颈逐步解决，具备规模化应用条件，智慧停车和智能交通领域可能成为爆发点。
• 智慧城市：PPP模式加速落地，对行业影响显著，合同订单增加，前期问题有望解决。
• 互联网金融：监管趋严，但长期来看行业将逐渐规范，迎来政策拐点。

投资策略

• 自下而上配置：关注高景气度的细分行业龙头。
• 盈利超预期：关注一些盈利超预期以及后续有并购整合预期的个股。
• 重点推荐：启明星辰（信息安全综合解决方案龙头）、威创股份（优质幼儿园资产整合者）、拓维信息（K12及幼教生态圈平台型企业）、广联达（建筑工程解决方案提供商）、捷顺科技（停车场系统龙头）、科大讯飞（语音智能教育及教育信息化龙头企业）、立思辰（优质教育公司上市平台）、易华录（智能交通领域龙头、智慧城市PPP模式创新引领者）。

风险提示

• 并购标的业绩不达预期：可能导致商誉减值风险。
• 行业竞争加剧：可能对行业增长造成压力。
• 政策不确定性：长期政策走向可能影响行业前景。