20180827-光大证券-万东医疗-600055.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_万里云亏损收窄_6页_1mb

万东医疗（600055.SH）2018年中报总结

核心内容

万东医疗在2018年上半年实现营业收入3.80亿元，同比增长14.85%，归属于上市股东净利润达4255万元，同比增长40.47%，业绩符合市场预期。公司盈利能力持续增强，销售净利率提升至10.34%，同比增长2.44个百分点。同时，万里云子公司亏损有所收窄，从去年同期的1056万元降至762万元，显示出其业务改善的迹象。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：3.80亿元，同比增长14.85%。
• 净利润：4255万元，同比增长40.47%。
• 净利率：10.34%，同比提升2.44个百分点。
• 费用率：期间费用率降至30.38%，销售费用率、管理费用率分别下降0.68和0.22个百分点，费用控制成效显著。

产品结构优化

• DR产品：销售超过650台，增长近30%，销售收入近1.8亿元，增长25%。移动DR已实现销售，产品线持续升级。
• MRI产品：销售台数同比增长20%，超导磁共振产品增长200%，销售收入近亿元，增长50%。MRI产品线逐步成为公司第二个支柱业务。
• CT产品：16排螺旋CT完成设计并开始批量生产。
• 其他业务：数字乳腺产品增长200%，动态胃肠、血管机与去年持平。

国际化布局

• 公司成功收购意大利百胜医疗集团，借助其超声技术实现国际化拓展。
• 通过资源协同，推动DR和MRI产品出口，拓展海外市场。

万里云业务进展

• 万里云加大线上数据积累与深度挖掘，线下快速布局，成为行业领先企业。
• 肺部CT的AI诊断技术开始测试应用，未来将提升诊断效率与准确率。
• 2018年上半年亏损762万元，相比去年同期亏损1056万元有所收窄，预计未来有望扭亏为盈。

关键信息

估值与评级

• 预计2018-2020年EPS分别为0.28/0.38/0.47元。
• 当前PE为32倍，预计未来三年PE逐步下降至19倍。
• 公司维持“增持”评级，认为其在国产医疗影像设备领域具备龙头地位，产品结构优化带来盈利能力增强，未来进口替代空间广阔，三大股东持续支持，万里云平台有望成为国内AI医疗影像龙头。

风险提示

• 万里云用户拓展不及预期。
• 技术发展不及预期。
• 医疗器械招标降价超预期。
• 董事长被处罚的风险。

市场数据

• 总股本：5.41亿股
• 总市值：47.38亿元
• 一年最低/最高价：7.75/18.40元
• 近3月换手率：39.13%

财务数据概览

未来展望

公司预计未来三年营业收入和净利润将保持增长趋势，2018年收入增长22.87%，净利润增长37.43%。随着万里云平台的进一步发展，公司整体盈利能力有望提升，实现扭亏为盈。

总结

万东医疗2018年中报显示其业绩稳健增长，盈利能力持续改善，产品结构优化带动收入增长，国际化布局加速。万里云亏损收窄，AI技术应用前景广阔，公司未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为其具备良好的发展预期和估值优势。然而，需关注万里云用户拓展、技术发展及医疗器械招标降价等潜在风险。